基本面不支持鋁價上行

上周在美鋁減產，國內電價上調以及國儲收儲等多重利好共振下，滬鋁主力1302合約期價從低位反彈，但隨后受美國財政懸崖問題以及歐債危機打壓緩慢下跌，目前已經接近起漲點。 

產量高企，庫存創歷史新高 

國際鋁業協會(IAI)周二公布的數據顯示，全球（除中國外）10月原鋁總產量為208.4萬噸，比9月的200.7萬噸高出7.7萬噸或3.7%。而國內方面，由于今年西部地區新增產能陸續投產，原鋁產量屢創新高。根據國家統計局最新數據，中國10月原鋁產量為172萬噸，同比增加20.3%，環比增加2.8%，為歷史第二高位。而據百川資訊統計，四季度仍有150萬噸新增產能投產。 

但下游消費并未跟上生產節奏，在產量增加的同時，庫存穩步上升。周二，LME鋁錠庫存增加65200噸，至5172500噸，創歷史新高。而近3個月以來，國內庫存持續增長。截至上周五，上海期貨交易所鋁錠庫存為46萬噸，再加上社會庫存，目前國內鋁錠庫存接近100萬噸，是去年同期的3倍。高庫存將長期制約鋁價上行。 

繼續關注國儲收儲 

上周四，國儲局溢價收儲10萬噸鋁錠，低于此前傳聞的16萬噸，市場傳聞本次共收儲40萬噸，分三批進行，最早在本月底完成。本次收儲只針對國有大型電解鋁企業,或將在一定程度上改善鋁企經營困境，但從目前效果上看，并未對鋁價帶來明顯拉漲效果。 

首先，本次計劃收儲40萬噸，而目前國內現貨庫存接近100萬噸，再加上市場傳言本次收儲分三批進行，因此，本次收儲對市場影響較小。其次，本次收儲價約為15740元/噸，比市場價高4%，但付款方式為交割后三個月付款，折現后價格僅為15450元/噸左右，與當日的滬鋁1302合約收盤價相當。 

由于本次分階段小批量收儲，符合政府維穩鋁價的目的，后市需繼續關注，或將帶來小波行情，但效果不能持續。 

后市關注減產動態 

低迷的鋁價讓鋁行業深陷虧損境地，今年前三季度，中國鋁業(601600,股吧)巨虧43.35億元人民幣，俄羅斯鋁業虧損額達到了1.17億美元，而去年同期，該公司盈利高達12.11億美元。美鋁業第三季度虧1.43億美元，讓投資者深切體會到電解鋁行業的慘淡。而國外開始出現減產，成本相對較高的美鋁11月9日關停Portovesme電解鋁廠15萬噸產能，并計劃在歐洲關停24萬噸電解鋁產能。若價格持續低迷或繼續下跌，后續鋁業或將掀起新一輪減產潮。 

而國內方面，中部和西南部相聚進入枯水期，上周四川省率先執行枯水期電價標準，企業用電電價上調0.1元/千瓦時。即使扣除國家補助，電解鋁企業電價仍然上漲3—6分，噸鋁成本上升435—870元（按噸鋁平均耗電14500度來算）。繼四川上調電價之后，貴州也上調電價0.08元/千瓦時。接下來，重慶、廣西都將進入枯水期，電價上調將令當地電解鋁企業成本上升。預計受成本支撐鋁價下跌空間有限。 

綜上，鋁基本面依舊偏弱，同時，中長期來看，美國財政懸崖、歐債危機、歐元區經濟疲弱等問題令市場面臨嚴峻考驗，預計短期內鋁市仍處于弱勢振蕩格局，主力1302合約或將重新考驗15200元/噸一線強支撐，后續仍需關注減產動態。