銅市需求端因素制約銅價

從庫存角度看，目前銅庫存再度回升，依然維持在高位。LME銅庫存雖然2011年底以來持續下滑至20萬噸附近，但在2012年10月以來快速回升；中國銅庫存從年中以來一直上升，目前又回到高位；COMEX銅庫存從2012年10月以來也出現了持續回升的態勢。總體而言，全球三大交易所銅庫存處于上升狀態，顯示目前銅的需求低迷。 

從LME分地區庫存看，亞洲地區的銅庫存在2012年下半年出現明顯的增長，這與中國冶煉廠商增加銅出口有著直接的關系。由于滬倫兩市套利空間的關閉，銅進口一直處于虧損狀態，貿易商更多愿意將銅存放在保稅區倉庫或者重回LME亞洲庫注冊倉單。因此，亞洲地區庫存的上升也從側面反映了國內銅市的疲軟。 

目前國際銅市的需求未有明顯起色，LME銅現貨升貼水依然維持貼水狀態。雖然銅價在高位出現一定幅度的上漲，但主導銅價的仍是金融屬性。 

上海地區銅現貨升貼水目前維持貼水狀態，由于年末回籠資金的需要，現貨市場出貨意愿較強，貼水擴大至最高350元/噸。 

目前雖然一些現貨數據表現未有起色，但預計隨著今年中國經濟企穩，國內銅市終端需求表現會好于2012年。目前主要銅消費指標已經出現改善。其中空調銷售同比增長11.1%，高于年初至今的-5.0%；汽車銷售同比增長8.3%，高于年初至今的4.0%；房地產投資同比增長28.5%，高于年初至今的16.7%。另外，銅加工商產能利用率有所提高，且終端用戶出現溫和補庫情況(例如空調制造商)。鑒于經濟增速的恢復、去庫存的全面結束和市場情緒的回升，我們對2013年上半年需求的周期性復蘇持樂觀態度。