緬甸礦供給沖擊期錫料震蕩走低

減產短期提振錫價。4月下旬至5月上旬，滬錫在全球貨幣寬松和印尼等大廠減產預期下展開了一輪反彈。滬錫1507合約從從低點111,100元/噸反彈至125,910元/噸，超出我們此前預期。

強美元和弱需求打壓。隨 著7日錫價上沖至月內高點，在全球經濟仍顯疲弱的環境下，美元下半月強勢反彈打壓滬錫1507合約，月內最低下探至114,160元/噸。此外，全球錫供 應壓力不減和下游需求疲弱依然打壓著錫價。雖然印尼、中國錫冶煉廠宣布停產，未能止住錫價下跌。4月中國從緬甸的進口錫礦再次創出3.3萬噸的新高，顯示 出市場上錫供給壓力依然存在。

短期推動因素：在短期內宏觀經濟仍顯疲弱的背景下，錫市需求料仍將疲軟，市場將關注的焦點集中在供應端。雖然目前印尼宣布減產（新規8月生效），國內幾大錫冶煉廠宣布停產檢修，但未能止住錫價下滑的格局，錫庫存的相對高位和緬甸礦的供給增加增大了供應壓力。

中期供需壓力減輕：年內需關注印尼等國減產對于全球錫供應壓力的緩解情況。在下半年全球經濟有望逐步企穩的環境下，結合8月開始印尼出口新規的逐步展開，錫市的供應壓力有望降低，錫價預計將從單邊下跌走向逐步筑底企穩的格局。

后市展望和操作建議：預計滬期錫短期將維持弱勢震蕩，支撐位關注前低110,000元/噸（LME3月錫價14,000美元/噸），建議投資者持偏空操作思路。