強勢銅價短期存回調需求

銅價中長期依然將保持強勢，但是短期會存在一定的回調需求，此回調幅度有限，或者保持高位振蕩的格局。 

近期，銅價在經過強勢上漲之后遇阻小幅回落，總體呈現高位振蕩格局。在宏觀利好政策逐步被市場消化之后，市場對經濟數據即實際消費的關注度提升，而近期公布的經濟數據并沒有給市場帶來更多的樂觀情緒。筆者認為，銅價中長期依然將保持強勢，但是短期會存在一定的回調需求，此回調幅度有限，或者保持高位振蕩的格局。 

新一輪寬松政策延續 

9月上旬，美聯儲FOMC議息會議決定，維持聯邦基金利率0—0.25%不變，在支持經濟強勁復蘇以及保持通脹在長期內符合聯儲目標的雙重使命前提下，以每月400億美元的速度購買額外的機構按揭抵押證券（MBS），即所謂的QE3政策。此次的QE3政策的力度略超市場預期，美聯儲的寬松政策使得美元貶值加速，對全球股市以及大宗商品價格也產生了極大的刺激效果。9月17日，印度央行宣布維持基準利率8%不變，但將銀行現金存款準備金率下調25個基點，至4.5%。最近的日本央行在19日宣布將用于購買資產的基金規模擴大10萬億日元，使其這一資金規模達到80萬億日元，并取消了購買日本國債的最低利率底線，這是日本央行自4月份以來再推寬松措施。繼歐盟放水之后，美國、日本相繼第三次“大放水”。而澳大利亞央行也透露了進一步寬松的貨幣政策傾向，全球新一輪的貨幣寬松格局正在形成并延續。 

四季度線纜行業回升可能性較大 

近期，我們對廣東省內的電線電纜行業進行了走訪。廣東省電線電纜產量占全國的16%左右，對于整個電纜行業來說具有一定的代表性。通過調研發現，今年線纜行業總體不如去年，但8月份開始，企業表現開始有所差異。產品用于房地產、電子電器的民用電線電纜企業表示訂單量有增加的跡象，并且大都認為第四季度訂單量將有10%—20%的增幅。而產品用于南方電網和國家電網等的公用電線電纜生產企業則表示訂單量表現較為平穩，而進入第四季度，國家電網的招標有所增加，因此，企業預計第四季度的訂單量也將有所增加，但對幅度的預期并不如民用電線電纜生產企業樂觀。不過，總的來看，廣東地區電線電纜企業的狀況有所好轉，四季度線纜行業的需求量增加可能性較大。上海有色網近期的調研也表明，線纜生產大省江蘇省線纜企業訂單量同樣現增加跡象。 

基金持倉格局顯著轉為凈多頭 

8月中上旬，隨著銅價在底部區間的持續振蕩，基金凈空頭持倉量也增至17771張，為2009年7月份以來的最大凈空頭持倉量。當時連續兩周基金多頭和空頭的持倉量均變化不大，處于互相僵持的格局。而從8月底開始，隨著對政策利好預期的逐步增強，基金空頭持倉量開始明顯減少，而多頭持倉量則開始醞釀增加。9月11日當周，多頭持倉量大幅增加1萬余張，凈持倉量也開始轉空為多，而隨后一周，這種凈多持倉量繼續小幅增加。雖然隨著銅價的高位振蕩，凈多頭持倉量增幅減緩，但資金的氛圍已經轉為多頭格局。從基金的操作手法來看，這種大幅的持倉形態改變應該具有一定的持續性，短期雖然可能有所反復，但對于中長期的多頭格局依然有利。 

從中長期來看，全球貨幣寬松格局，基金做多情緒顯著回升，以及我們對第四季度需求的看好有利于銅價維持強勢，但當前由于需求仍然平淡，現貨采購積極性不高對銅價的漲勢形成拖累。現貨企業對補庫存積極性較低，面臨十一和中秋長假，企業的觀望心態較重，對于多頭來說，在獲利頗豐的同時，也沒有太大必要押注假期外圍市場的大漲。筆者認為，銅價近期或有調整，但中長期依然看多。操作上，中長期多單可繼續持有，若倫銅有效跌破8200美元/噸則暫時止盈，節前期間可對多頭頭寸進行鎖倉或獲利減持。