宏觀風險暫得緩解，鋅價重歸“正常”水平

根據亞洲金屬對國內主要鋅冶煉企業的調研結果，2015年6月中國主要鋅冶煉廠開工率為79.97%，較5月份的82.13%小幅下滑。6月份，中國鋅冶煉企業開工率小幅下滑。盡管部分鋅冶煉企業精煉鋅產量增加，例如陜西鋅業及河池南方等，但由于紫金鋅業、赤峰中色及豫光金鉛6月份檢修設備，其精煉鋅產量下滑，拉低開工率。因此，6月份中國鋅冶煉廠開工率小幅下滑。興安銅鋅于7月初減產檢修，紫金鋅業7月份或不恢復生產。此外，7月份豫光金鉛因檢修精煉鋅產量將繼續維持在1.75萬噸左右。因此，預計7月份鋅冶煉企業開工率將繼續維持在80%左右。根據亞洲金屬對國內主要鋅冶煉廠的庫存調研，2015年6月底鋅冶煉廠的鋅錠及鋅合金庫存量約8.85萬噸，環比增長6.6%。6月份，鋅錠價格持續下滑，部分鋅冶煉廠出貨欠積極。尤其是到6月中下旬，部分鋅冶煉企業因鋅價跌至其生產成本之下，因此他們持惜售態度。由于部分鋅冶煉企業認為鋅價過低及本身持有庫存量有限，加之資金流動性尚可，例如西部礦業及白銀有色等持惜售態度。因此，6月份鋅冶煉企業庫存繼續小幅增加。7月初鋅錠價格大幅下滑，且對于多數企業來講已經跌至成本線以下。如果價格繼續回落，將有更多的鋅冶煉廠惜售。因此，預計7月份鋅冶煉企業庫存量或進一步增加。

除中國市場外，全球從鋅精礦到精煉鋅的供不應求格局仍然存在。中國的供需平衡仍是主導市場的關鍵。而前瞻看，2015年下半年，國內鋅精礦維持上半年高進口情況，而精煉鋅維持較高開工水平的情況下，國內供應端增長仍將增長，但考慮到上半年已經處于較高開工率及下半年新項目有限，供應量總體供應有限。但與此同時，需求端盡管在1-6月恢復不足，或者遠低于預期，但下半年房地產及基建的拉動，環比增加概率較大。所以，無論從年度的供需平衡還是從月度的供需平衡來看，都將向著供不應求的方向轉變。

7月9日，鋅價延續前一交易日夜盤的大幅反彈行情，繼續上行，滬鋅主力順利突破15000元/噸，并于7月9日夜盤最終達到15300元/噸附近。目前，鋅價已經恢復至本周暴跌行情前的水平，前期的暴跌基本得到修復，A股市場帶來的恐慌情緒，隨著股市的反彈也逐漸消退。此外，本周三，希臘正式向ESM申請了為期三年的救助計劃，并承諾將于下周開始實施稅務與養老金改革，歐洲股市多漲，因此宏觀風險暫時有所緩解。在鋅價恢復“正常”后，預計短期滬鋅主力將重歸于區間15100-15500元/噸內震蕩整理。