外強內弱鉛價高位偏強運行

自去年11月以來，鉛價走勢展現出兩大特點：一是上漲動能強勁，在基本金屬中一枝獨秀；二是內外走勢分化，倫鉛節節攀升的同時滬鉛滯漲明顯，呈外強內弱格局。近期這兩大趨勢繼續延續。 

宏觀經濟向好，鉛價獲得支撐 

近期，中美宏觀消息利好居多，兩國經濟企穩回升態勢得到進一步的確立。美國方面，最新公布的非農就業數據略低于預期，但是11月和12月數值都出現大幅上修，總計額外增加了12.7萬個就業崗位，表明美國勞動力市場在2012年底出現顯著改善。此外，美國1月ISM制造業PMI為53.1，連續第二個月位于枯榮分界線上方，顯示美國制造業活動在擴張軌道運行。向好的經濟數據表明美國經濟復蘇前景較為樂觀。 

中國方面，最新公布的1月PMI數據繼續傳遞積極信號。1月匯豐中國制造業PMI終值為52.3，創兩年新高，其中產出指數連續第三個月出現擴張，創22個月新高。官方PMI為50.4，比上月回落0.2個百分點，連續四個月保持在50以上，走勢基本平穩。總體來看，中國經濟運行保持穩健，開局良好。 

整體而言，宏觀環境偏暖，推升投資者的風險偏好，并且強化市場對中美兩國鉛消費好轉的預期，鉛價得到有力支撐。 

國內供需兩淡，外圍市場維持強勢 

春節臨近，國內鉛現貨市場呈現供需兩淡的景象。冶煉廠生產方面，多家鉛冶煉企業陸續開始設備檢修，檢修完成時間預計在春節后。由于鉛現貨持續大幅貼水，惜售情緒相對較強，整體現貨供應偏緊。 

下游需求方面，鉛酸蓄電池企業節前備貨已經進入尾聲，并且近期鉛價的上漲更是削弱了企業的備貨意愿，整體需求較為疲弱。本周為節前最后一個交易周，隨著產業鏈相關企業逐步進入放假狀態，現貨市場將維持供需兩弱的清淡局面。 

與國內市場的清淡景象相比，外圍市場基本面較為強勢。自2012年下半年以來，歐美市場廢電瓶供應不足的現象一直在延續，近期，緊缺局面略有改善，但沒有根本性的轉變。廢鉛價格雖從最高點回落，但仍處高位。在供應依然緊缺的情況下，外圍市場，尤其是美國市場的終端需求在持續得到改善，于是造就了外圍市場強勁的基本面。預計偏緊的供需格局在短期內難以發生重大改變，倫鉛依舊擁有較強的上漲動力。 

鉛價外強內弱格局延續 

國內鉛價相比于倫鉛而言，滯漲抗跌的特性突出，滬鉛的金融屬性明顯偏弱。內外迥然不同的基本面格局，更是使得滬倫鉛呈分化趨勢。與價格的走勢一致，庫存的變化亦呈現分化趨勢。上期所鉛庫存已經連續5個月持續攀升，而LME的鉛庫存則創4個月來新低。上期所鉛庫存上漲，部分歸因于品牌鉛冶煉企業紛紛選擇交倉，反映出現貨市場的不景氣。因為外圍精煉鉛涉及融資不多，LME鉛庫存的穩步下跌能較為真實的反映出歐美市場較強的鉛需求。 

展望后市，倫鉛受偏暖的宏觀環境與自身強勁的基本面支撐，繼續高位偏強運行的概率較大，而滬鉛則受現貨市場交投清淡的壓制，難以走出大幅趨勢行情，預計將以被動跟漲和窄幅振蕩為主。