電力設備行業2005年增長后勁依然較足
一、發電設備增長勢頭最強。主機設備增長勢頭強勁：從年度累計數據看，生產主機設備的東方電機、東方鍋爐主營收入大幅增長， 華光股份從工業鍋爐向電站鍋爐轉型成效顯著，上電股份借助上海鍋爐廠的投資收益獲得大幅增長，泰豪科技的柴油發電機組大幅增長。主機設備的生產周期長， 收入確認的周期性波動明顯，季度數據的波動大，給贏利預測帶來不確定性， 但借助行業前所未有的大好形勢，整體向上的趨勢還是非常明顯。 目前主機設備廠商訂單充足，生產排到了2007年，產能已經到極限， 明年的增長主要取決于單機價格的上調和關鍵工序的固定資產投入以及部分初級加工的外包。 哈空調在大型空冷機組訂單的突破為未來幾年的持續高增長奠定了基礎。
毛利率有所下降：發電設備的成本結構中原材料占到70%-80%，主要以電工鋼、銅鋁等有色金屬為主，受原材料漲價因素影響，毛利率同比有所下降， 但合同價格的上漲一定程度上彌補了原材料漲價影響， 東方電機的毛利率反而有所上升。發電設備用原材料屬于高端品種，部分需要進口， 未來價格大幅回落的可能不大，明年的生產將以2003和2004年新簽訂合同為主， 產品提價的因素將充分體現，預計未來毛利率能保持相對穩定。 動態市贏率顯著降低， 投資機會凸顯：受電力投資的周期性影響，電力設備行業在2001年處于谷底， 2002年開始行業復蘇，預計此一輪電力投資周期高點在2006到2007年出現， 隨著行業復蘇上市公司盈利能力顯著增長，動態市盈率不斷降低。 以東方鍋爐市場表現最早，我們看好東方電機、上電股份、華光股份等主機設備的投資機會， 哈空調連續接到空冷機組訂單，2005年業績有大幅增長， 但目前投資價值尚不明顯，有待繼續關注。
二、一次設備長期穩定增長可期。 一次設備長期穩定增長：一次設備主要包括變壓器、開關、電線電纜等，一次設備的增長主要與電網投資相關， 此輪由于電力緊缺引發的電力投資高潮主要向電源傾斜， 所以發電設備行業出現爆發性增長。但輸變電一直是我國電網的薄弱環節， 預計未來若干年輸變電的投資仍然可以持續保持較高的增長速度。上市公司業績增長迅速， 高壓變壓器三強沈陽變壓器廠（特變電工收購）、 天威保變和西安變壓器廠（未上市）都保持了較高增長速度，湘電股份的交直流電機在電廠輔機投標中屢獲訂單， 彌補了礦山、冶金行業受宏觀調控影響， 城市軌道交通電氣設備領域將成為新的增長點。思源電氣借助于細分市場，顯示出較好的成長性。 寶勝股份和精達股份主要從事電線電纜和漆包線的生產，增長勢頭不錯，但行業集中度不高， 競爭比較激烈。龍頭公司毛利率有所上升：在原材料價格大幅上漲的情況下， 特變電工和天威保變毛利率反而有所上升， 顯示出公司的規模優勢和較強的議價能力。思源電氣在細分市場具有競爭優勢，產品獨特，毛利率較高。 龍頭公司具有投資價值：特變電工目前估值偏低，投資價值明顯，其它公司估值基本合理，但考慮未來兩年成長性，目前持有風險不大。 思源電氣未來兩年成長性突出，中長線投資者可以積極介入。
三、二次設備集中度較高。 二次設備增長速度滯后于一次設備：二次設備主要有電力保護和自動化設備， 在電力投資中一般滯后于電源投資和一次設備，二次設備行業集中度較高，進入壁壘相對較高， 預期未來中長期能保持較高的增長速度。國電南瑞技術能力最強，成長性最好； 而綜合配套能力屬許繼電氣最強， 其和西門子合資成立的西門子許繼輸電系統有限責任公司在未來高壓直流輸電市場應有不錯表現。銀河科技在區域市場發展很快。 毛利率有所上升：二次設備軟件附加值高，成本構成中原材料比重小， 行業數據反映毛利率有所上升。龍頭公司投資價值明顯：許繼電氣和銀河科技目前估值偏低， 而國電南瑞成長性最為突出，預計未來有較好的投資機會。
四、電力環保主營增長顯著，毛利率下降明顯。 主營收入增長顯著：電源投資的爆發性增長和國家環保政策的加強帶動了電力環保行業的高速增長， 年度和季度的數據同比和環比都顯示了較高的增長速度。 凱迪電力在煙氣脫硫領域占據了近50％市場份額，菲達環保和龍凈環保則在電除塵器領域優勢明顯。 毛利率大幅下降：由于煙氣脫硫市場爆發性增長的機會， 上市公司和非上市公司爭相進入這－領域，因此價格戰成了市場的主要競爭手段， 由于水泥和鋼材的價格上漲導致土建和設備成本上升很塊，吞噬了部分利潤， 導致毛利率水平大幅走低，凈利潤增長主要靠絕對量的增長。 行業先行者具有領導優勢：價格戰將毛利率壓縮在極低水平，行業先行進入者據此提高行業壁壘， 借助于行業的增長機會獲得競爭優勢，我們認為凱迪電力目前具備一定的投資機會。
東方電機、華光股份、 東方鍋爐等發電設備廠家由于訂單增加收款方式改變收到大量預收款，財務費用表現為凈利息收入，加息可以視為利好因素。 資產負債率較高的其它公司財務費用會有增加，但幅度不大。