金屬鋁基本面仍然較差，后續(xù)或繼續(xù)在下行通道弱勢(shì)震蕩

上游氧化鋁方面， 8月份氧化鋁產(chǎn)量488萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%，增速有所放緩，但環(huán)比增加5%，整體產(chǎn)量仍處于較高水平。1-8月份氧化鋁產(chǎn)量3787萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.5%。國(guó)內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有跌，部分地區(qū)繼續(xù)小幅下降。澳大利亞進(jìn)口氧化鋁在連云港報(bào)價(jià)跌勢(shì)走緩，上周下跌10元/噸至2350元/噸。山東氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)跌幅較大，上周下跌50元/噸至2300元/噸。加上主要鋁土礦進(jìn)口國(guó)澳大利亞和馬來(lái)西亞貨幣貶值，有利于未來(lái)鋁土礦或氧化鋁進(jìn)口，原料方面不會(huì)出現(xiàn)緊缺，價(jià)格成本有望進(jìn)一步走低，使得價(jià)格仍有下跌空間。

鋁現(xiàn)貨價(jià)格有較大幅度反彈，再度向12000關(guān)口發(fā)起沖擊，廣東對(duì)上海升水拉開差距，最新上海和廣東現(xiàn)貨價(jià)約為11850元／噸和11910元/噸，分別上漲80，140元／噸。本周工業(yè)品均有有大幅度的反彈，有報(bào)道稱下游企業(yè)積極接貨，市場(chǎng)謹(jǐn)慎看漲。8月原鋁產(chǎn)量即將公布，但考慮到鋁價(jià)在8月的滑坡，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍將繼續(xù)保持較大幅度的增長(zhǎng)，供給壓力仍然較大。

本周LME庫(kù)存繼續(xù)減少4.26萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)庫(kù)存期貨下降3179噸至167.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)庫(kù)存由于上海庫(kù)存大跌，下跌5000噸至30.5萬(wàn)噸。本周由于銅跳空上漲，引起金屬普遍反彈，下游接貨有所改善，因此各地庫(kù)存有所下降。但由于整體供需情況較差，產(chǎn)量供給壓力較大，價(jià)格反彈或與整體宏觀情況和金屬銅的帶動(dòng)有關(guān)。若需求仍無(wú)起色，鋁價(jià)將繼續(xù)震蕩下跌。因此，后期需求是否有起色，需要我們更多的關(guān)注。

下游需求方面，8月數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求有所回暖，但出口有所回落，整體供大于求的局面或仍將持續(xù)。因此總體來(lái)看，需求方面有回暖的趨勢(shì)，加上目前是傳統(tǒng)旺季，需求數(shù)據(jù)有望回升。

具體需求方面，8月未鍛造的鋁及鋁材出口量達(dá)到34萬(wàn)噸，1-8月累計(jì)出口321萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)22.3%。但其實(shí)環(huán)比增速是小幅下降的，需要注意隨著國(guó)際關(guān)系的復(fù)雜化，未來(lái)出口是否會(huì)受到反傾銷等抑制。具體下游需求目前來(lái)看已公布的8月數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)。從房地產(chǎn)方面來(lái)看，8月的房地產(chǎn)銷售回暖，下游消費(fèi)將逐漸回暖，新開工面積停止惡化，但投資增速走弱至3.5%。汽車方面，銷售和生產(chǎn)數(shù)據(jù)均有所反彈。總體而言，下游的投資和需求目前來(lái)看8月數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)暖，由于宏觀數(shù)據(jù)面較差，需要留意后期是否有貨幣政策出臺(tái)刺激，以及一帶一路推動(dòng)的需求帶動(dòng)作用。

整體來(lái)看，金屬鋁基本面仍然較弱，上周由于對(duì)貨幣政策的期待，銅帶領(lǐng)有色金屬大幅反彈，鋁的反彈彈性也較小。產(chǎn)能過剩尚無(wú)法完全消除，后續(xù)仍有下跌空間。目前來(lái)看上漲彈性較小，不建議追高，仍然維持偏空思維。后期建議繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)能和產(chǎn)量變動(dòng)和下游需求情況。美國(guó)若加息落實(shí)則需注意是否有利空出盡的大宗商品反彈。