原料價格下降改善機械行業盈利

近期我們建議重點關注工程機械類上市公司，雖然宏觀調控的影響仍然存在，但是也存在一些對該行業有利的因素。包括2006年主要工程機械的需求能夠基本保持穩定，原材料價格大幅下降將會改善經營環境，2006年出口仍將會保持快速增長。

主要產品近期產銷情況

根據中國工程機械協會的統計，到2005年11月，主要工程機械產品與2004年同期相比基本保持穩定，其中裝載機總量增長8%，達到約8.7萬臺，挖掘機產量為2.2萬臺，同比下降18%。而與道路施工相關性較強的路面機械均有所下降，推土機、壓路機和瀝青攤鋪機的產量均比2004年同期下降了15-25%。

總的看來，工程機械行業產品銷售收入與2004年同期相比小幅增長3%，而凈利潤則略有下降。但是，工程機械各子行業的領先企業產量和銷售收入與2004年同期相比有所上升或者下降幅度明顯小于行業平均水平，表明工程機械行業的調整對領先企業的影響較小，這類企業值得長期關注。

2006年需求能夠基本保持穩定

2005年在市場對宏觀經濟調控的一片恐懼心理中，宏觀經濟并沒有出現大的調整，表明國內的實際需求仍然在支持經濟的快速穩定增長。正如我們在之前的報告中所闡明，這次宏觀調控是以結構調整為主的調控，與以往的單純控制經濟增長速度的調控有本質的區別。

2006年與工程機械需求量相關性較強的固定資產投資增速預計仍然會維持較高水平，即使有所下降幅度也有限。另外還有一些其他因素促進工程機械需求量的增長，例如混凝土機械受到國家自2006年1月1日起禁止在部分中型城市現場攪拌混凝土影響，總量能夠在2005年的基礎上有所增長。

另外，從總體上說，中國的建設高峰遠遠沒有過去，工業化和城市化所引發的建筑工程仍然會在相當長的一段時期內保持較高水平。從工程機械行業整體來看，中國仍然處于成長期，這個行業仍然充滿了機會。

原材料價格大幅下降改善外部環境

多數工程機械都使用大量的鋼材，如果加上零部件所使用的鋼材，鋼材在工程機械產品成本中的比例可以達到20-30%，雖然由于產能過剩和激烈的行業競爭，鋼材價格并不一定引起盈利能力等幅的上升，但是卻肯定會改善企業的經營環境，對企業的長期發展有利。

國際競爭力增強

由于國內市場受到宏觀調控的影響，很多工程機械領域內的優勢企業在2003年之后就將目光投向了國際市場，經過2-3年的探索，部分企業已經完成了進入國際市場的準備工作，包括選擇代理商、通過當地市場的技術認證和知識產權認證等，在2006年，許多工程機械廠商的出口都有可能出現大幅度增長，通常出口產品的盈利能力要略高于國內市場，因此這類企業的盈利能力預計將會出現上升。

根據對工程機械2005年1-9月進出口數據的分析，2005年進出口形勢較好，至9月底累計進口21.9億美元，與2004年進口30.25億美元，凈減8.35億美元，減少27.6%；累計出口20.62億美元，與2004年出口12.35億美元，凈增8.27億美元，增長67%。最近幾年，中國的工程機械一直保持著進口逐年下降，出口高速成長的局面，從目前的趨勢看，中國有可能很快成為工程機械的凈出口國，并且未來可能成為國際市場最重要的供應商，我們應該對此保持足夠的重視。

主要公司以及投資評級在主要工程機械類公司中，我們維持對于中聯重科（000157）和山推股份（000680）增持的投資評級，維持對于其他主要公司持有的投資評級。