滬銅下一站：25000元

隨著美元的上漲，金融屬性頗強的金屬逐漸成為累人累物的大宗商品，拖累整個金屬指數市場價格一路下沉。期銅已創5年以來新低，慣常在商品上行中一路凱歌的期銅開始面臨供應激增、再生銅逆襲、可替代產品競爭以及需求回落等多重壓力，未來將很可能面臨30000關口難以守住的尷尬局面。

脫掉金融“黃袍”

受到美元因素影響的大宗商品下跌幅度都非常可觀，原油由2011年114美元的高點到低點的43美元，下行幅度超過62%。單就金屬板塊來看，國際白銀從49.50美元下跌至14.15美元，價格蒸發70%以上；倫敦鎳從29425美元下跌到13205美元，下跌幅度超過55%，倫敦銅同期由10184美元跌至5339美元，幅度僅達47%。可見，在去金融屬性的過程中，銅價的下跌幅度仍有較大空間。

供求發生實質變化

供應增加覆蓋需求。進口銅精礦增加及冶煉廠開工積極，使得國內精煉銅產量大幅上升。淡季到來，供應增長、需求放緩，國內供需缺口將明顯收縮。

SMM調研結果顯示，1月線纜企業開工率為65.23%，環比下降13.86%，同比下降10.24%。開工率大幅下降的主要原因在于春節前淡季凸顯，多數企業資金和訂單都不理想。從企業反映的情況來看，國網訂單招標將在新年后3月份以后展開。

再生銅逆襲推波助瀾。銅是不可再生資源，我們常說的再生銅指的是有色金屬加工企業產生的廢銅有純銅廢料和銅合金廢料，有色金屬加工企業產生的銅廢料在計劃經濟時期屬于國家統一調撥的物資，市場經濟之后，這部分廢料一般都由企業自己回收利用，重新加入生產過程，筆者可知的曾調研的銅廠基本會將廢銅囤積起來，游離于顯性庫存之外。

隨著經濟的快速復蘇和發展，消費領域產生的廢銅資源也在與日俱增。該領域產生的廢銅數量龐大，是再生銅工業的主要資源，產生于國民經濟建設的各工業領域、工礦企業。隨著加工制造技術的進展和工業化速度的加快，消費領域產生的含有色金屬的報廢設備、儀器、廢電子元器件、廢電氣設施的數量和品種逐年增加，這些再生銅供應均是隱性供應，未來對市場的沖擊不容小覷。

可替代產品浮出水面。石墨烯是一種有著獨特性質的全新材料，它的導電性能像銅一樣優秀，它的導熱性能比已知的任何材料都要出色。根據其優異的導電性，使它在微電子領域也具有巨大的應用潛力。石墨烯有可能會成為硅的替代品，亦能在部分領域替代銅的使用，其獨特的電學、光學等性質決定了它有廣闊的應用前景，由于過去幾年銅在電力、建筑等方面的需求激增，其價格曾一度炒至萬元之上。以史為鑒，同樣具有需求價值的原油亦是當時的“黑色黃金”，如今的一落千丈更形象地反映了盛極而衰的自然規律，相信隨著科技的發展，將會出現更多類似或者超越石墨烯的產品來替代銅資源。

資金扎堆做空

CFTC數據顯示，非商業凈持倉仍在逐步加碼空單，顯示基金持偏空思路越來越堅定，而且自去年底以來還在陸續增倉，從資金流向來看，已經突破長期資金盤整的區間帶，顯示機構仍將繼續加大做空的力度。

總體而言，未來銅市基本面難有明顯改觀，銅價總體仍將偏弱運行。但此次價格的下行不會一帆風順，期間會因各方勢力博弈、季節性因素影響出現反彈，下跌的過程亦會充滿波折，但價格向下是大勢所趨，滬銅價格下一站將直指25000元。