國(guó)企并購(gòu)：為什么拒民企而追外資

凱雷集團(tuán)收購(gòu)徐工集團(tuán)85％的股權(quán)一度引起輿論的強(qiáng)烈反彈，對(duì)于外資的壟斷性并購(gòu)之憂實(shí)際上已經(jīng)給管理部門帶來相當(dāng)大的政治壓力。雖然向文波的博客涉嫌以虛假信息誤導(dǎo)投資人，但他在這個(gè)時(shí)間打出民族主義大旗，仍大大吸引了人們的眼球。

　　從另一個(gè)層面人們也不得不問，為什么民營(yíng)企業(yè)不能參與到國(guó)有企業(yè)改制的盛宴中，是什么原因?qū)е聦幱柩笕瞬挥杳衿蟮木置妗?br>
　　改革開放二十多年后，海外資本在中國(guó)進(jìn)行并

購(gòu)的目的，已經(jīng)從過去單純通過參股分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，逐漸向?qū)崿F(xiàn)公司全球戰(zhàn)略布局的意圖演變。因此，相當(dāng)多的外資并購(gòu)并非僅追求財(cái)務(wù)上的收益，更多的則是追求產(chǎn)業(yè)整合、資源控制、壟斷地位、消滅潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等。也正因如此，與開放初期相比，現(xiàn)在的外資并購(gòu)在對(duì)象的選擇上往往傾向于具有技術(shù)壟斷（如機(jī)械行業(yè)）、區(qū)域市場(chǎng)壟斷（如水泥行業(yè)）、資源壟斷（如鋼鐵、能源行業(yè)）、政策壟斷（如銀行業(yè)）等企業(yè)。

　　從法律方面講，《外國(guó)戰(zhàn)略投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》正式開始生效，理論上外資可以充分利用二級(jí)市場(chǎng)交易即可完成對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的收購(gòu)，大量規(guī)避了并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的政府審批等政策性風(fēng)險(xiǎn)。

　　而中國(guó)的上市公司的價(jià)值普遍處于低估狀態(tài)。此時(shí)外資進(jìn)入實(shí)施并購(gòu)，往往能以相當(dāng)?shù)土膬r(jià)格完成操作。而對(duì)于人民幣升值的預(yù)期，也使得國(guó)際資本開始追逐人民幣資產(chǎn)。

　　海外資本多年的并購(gòu)實(shí)踐，使得他們擁有各種收購(gòu)的金融工具和多種退出機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的社會(huì)化，也使得國(guó)有企業(yè)的管理層能夠在海外上市的過程中實(shí)現(xiàn)利益的套現(xiàn)。而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)現(xiàn)在還沒有能夠提供一條更通暢的渠道來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的社會(huì)化。企業(yè)為上市所花費(fèi)的時(shí)間成本和交易成本還很大。

　　一個(gè)更重要的政策驅(qū)動(dòng)是，現(xiàn)有的政府干部考評(píng)體系中將招商引資作為重要的政績(jī)指標(biāo)，各級(jí)政府領(lǐng)導(dǎo)干部對(duì)引進(jìn)外資的熱情高漲，對(duì)合資工作給予強(qiáng)有力的行政支持，大大降低了外資并購(gòu)的操作難度。而這種考評(píng)體制，也直接導(dǎo)致在國(guó)有企業(yè)改制過程中，國(guó)有資產(chǎn)寧予洋人不予民營(yíng)企業(yè)。

　　在國(guó)退民進(jìn)過程中，對(duì)于“賤賣國(guó)資”的輿論壓力不僅僅是對(duì)賣給外資而言，賣給民營(yíng)企業(yè)同樣也要面臨這樣的風(fēng)險(xiǎn)?！袄深欀疇?zhēng)”并非只是學(xué)者間的一種清談。

　　對(duì)于民營(yíng)企業(yè)天然的不信任感還根植于一些人的頭腦里。

　　事實(shí)上，外資在中國(guó)投資的目的從來都是功利性的，與所有資本一樣，其逐利性決定了其投資目標(biāo)與投資行為。大量事實(shí)證明，只有在反壟斷法律健全、政府干預(yù)市場(chǎng)手段完善的國(guó)家和地區(qū)，外資并購(gòu)行為才能在維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)及安全利益的前提下展開。

　　面對(duì)外資并購(gòu)，我們雖然不能動(dòng)輒以民族主義情緒來處置，但從國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說，合理的管制并非沒有道理。 這種管制也是國(guó)際慣例，從中海油對(duì)尤尼科的收購(gòu)一案中，我們已經(jīng)領(lǐng)會(huì)到美國(guó)人是如何“講政治”。在國(guó)會(huì)、政府層面都有多種限制和審查規(guī)定。對(duì)于某些行業(yè)，即使允許外資收購(gòu)，也會(huì)有股權(quán)比例的限制。

　　有消息稱，目前國(guó)務(wù)院正醞釀成立一個(gè)由國(guó)家發(fā)改委牽頭，由商務(wù)部、財(cái)政部、國(guó)家外管局、工商局等聯(lián)合參與的、類似于外資審查委員會(huì)的部際聯(lián)席會(huì)議，對(duì)重大外資并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行審查。我們看到，國(guó)家對(duì)外資并購(gòu)可能帶來的經(jīng)濟(jì)安全隱患已經(jīng)予以高度重視。這也正是中國(guó)在不斷開放的市場(chǎng)走向成熟的一個(gè)標(biāo)志。

李峰 來源：