短期鎳市天平向多方傾斜

近期，鎳價出現較為劇烈的波動，上周持續反彈兩日之后，周一以接近2%的大陰線報收。結合鎳的基本面因素分析，鎳價短期仍舊難以擺脫這種上躥下跳的振蕩模式，多空在8萬元附近將展開反復爭奪，而下方已經逐步形成支撐。

長期需求不興，現貨走勢平淡

近期，一系列低迷的經濟數據給鎳價需求前景蒙上陰影。作為全球最大的鎳消費國，中國房地產和制造業增長乏力導致不銹鋼需求下滑，這將令鎳價長期承壓。今年1—9月，我國重點優特鋼企業的不銹鋼產量累計為503萬噸，同比減少3%，與此前5年年均14%的增長率形成鮮明對比。上周末我國央行“雙降”后，鎳價不漲反跌反映了金屬市場對中國需求的擔憂。

現貨市場方面，昨日金川公司上調電解鎳（大板）出廠價至78300元/噸，自10月20日以來累計上調1000元/噸。但市場仍舊未能形成良性互動，貿易商逢高出貨意愿較強，而下游消費企業多采用保守采購策略，市場交投清淡。下游300不銹鋼現貨報價基本持穩，比8月末最低點僅反彈約5%。

鎳礦供給縮減預期有一定挺價作用

盡管下游消費仍不樂觀，但未來鎳礦供給受限的前景對鎳價將構成一定的支撐。從進口數據來看，9月我國進口鎳礦399萬噸，基本與8月持平，同比下滑14%，而今年累計同比進口量更是下滑近30%。

由于印尼在去年1月開始頒布鎳礦出口禁令，當前我國進口鎳礦主要依賴菲律賓的低品位礦石。目前菲律賓的鎳礦山主產地——東達沃和蘇里高地區均進入雨季，且雨季將持續到明年三四月，這意味著未來數月我國紅土鎳礦進口量將呈現明顯下滑走勢，預計明年一季度鎳礦進口量可能僅有今年三季度的30%—50%，鎳礦庫存和電解鎳總體進入庫存消化期。此外，2015年以來，我國對菲律賓鎳礦的進口依存度高達98%，這令菲律賓鎳礦行業獲得強有力的話語權。如果未來菲律賓鎳礦出口政策有變，那么對市場供給的沖擊也是顯而易見的。

持倉結構略向多頭傾斜

從主力持倉結構來看，今年以來空頭占優特征明顯。截至昨日收盤，滬鎳前20主力多頭席位總持倉7.6萬手，而空頭席位總持倉9.1萬手，相比前一交易日，主多比主空持倉凈增加2582手。與銅、鋅、鋁等有色金屬主空大舉加倉相比，滬鎳從資金配置角度來看短期可維持相對看多觀點。

總的來說，鎳價長期仍處于下行通道中，但短期不必過于悲觀。