銅價繼續上行空間有限

4月30日，中共中央政治局會議把穩增長作為第一要務，明確指出要發揮投資的關鍵作用，解決資金流向實體經濟不暢的問題。市場預期轉變，投資者心態變得樂觀。5月4日，銅價高開高走，預計未來幾周銅價將繼續振蕩上行，但空間有限。

美聯儲推遲加息

2015年以來，美國經濟復蘇速度減緩。首先，制造業有收縮跡象，美國ISM制造業PMI指數從2014年10月的階段性高點59.0持續回落至2015年4月的51.5，全部工業部門產能利用率從2014年11月的階段性高點79.81回落至2015年3月的78.37，在最近12個月中首次跌破79。其次，房地產市場改善力度減弱，2015年3月新屋銷售從2月的54.3萬套回落至48.1萬套，成屋庫存從2月的190萬套攀升至200萬套。最后，就業消費循環動能未繼續增強，2015年3月新增非農就業人數下滑至12.6萬，失業率維持在5.5%，消費者信心指數維持在95左右。

美元匯率持續升值是影響美國經濟復蘇的重要原因之一。鑒于這種情況，多位美聯儲官員表示，將推遲加息的時間窗口，有可能推至2016年，這對銅價有一定的支撐作用。

中國穩增長或加碼

2015年3月，除了基建投資增速小幅攀升外，制造業固定資產投資增速、房地產業固定資產投資增速、消費增速與出口增速均出現較大回落，這意味著中國經濟下行壓力進一步加大。市場預期中國政府將加大穩增長力度。

4月30日，中共中央政治局會議把穩增長放在第一位，促改革放在第二位，調結構放在第三位，給出了強力穩增長的信號。政府思路從先前的去杠桿、調結構轉變為定向調控與改善供給，再轉變為最近的放松貨幣與刺激需求。在5月經濟數據公布之前，穩增長政策是主導銅價高位運行的關鍵因素。短期銅價很難出現持續性大跌，更大可能是維持振蕩上行的態勢。

現貨市場心態轉向樂觀

今年1月至3月，中國精煉銅產量是184.72萬噸，進口量是81.86萬噸，總計為266.57萬噸，累計同比增長-0.47%，而去年同期增長19.33%。國內銅供應壓力略有緩解，上期所庫存也從階段性高點回落。

銅現貨升貼水從一季度的小幅貼水攀升至5月初的升水100元/噸左右，洋山銅溢價小幅攀升10美元/噸，說明供需雙方的心態有所轉變，轉向樂觀。

總體來看，美聯儲推遲加息與中國穩增長政策加碼預期決定了銅價的上行趨勢，但是2月以來銅價反彈幅度已經超過10%，世界銅礦供應并不短缺，技術上銅價存在回補缺口的可能，未來幾周銅價振蕩上行的概率較大，有望觸及48000元/噸一線。但在實體經濟數據未明確反轉之前，銅價突破50000元/噸的概率非常小。策略上，以逢回調輕倉買入為主，不宜盲目追漲。