機械行業：擴張性財政政策下的局部復蘇

    雖然中國工程機械行業高增長時代或將結束，但是擴張性財政政策下，行業將會出現局部復蘇，投資策略上我們認為未來6個月，行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數行業，上調工程機械（機械子行業之一）評級至“推薦”。

    景氣度開始反彈，上調行業投資評級。我們預期未來半年工程機械的銷售將出現環比增長，全年仍有望增長10%左右；高成本庫存已經消化，能源與運輸費用下降，銷售利潤率將走出低谷；行業競爭格局趨于集中，資源和資金將向優勢龍頭企業集中，優勢企業的競爭優勢將得到提升。

    我們認為工程機械行業預期向好之時，應給予高估值，尤其是具有自主品牌和研發能力的優勢企業，更應得到估值溢價。其中，強烈推薦三一重工2009年新產品旋挖鉆機和挖掘機的規模化生產將帶來業績超預期增長；強烈推薦徐工科技，2009年一季度有望完成資產注入，ps估值仍然低于行業平均水平；上調柳工、安徽合力的投資評級至“審慎推薦-a”。

    春江水暖鴨先知。我們判斷，1月份貨幣信貸的大幅增加，除了鐵路、電網等大型基礎設施建設的年初集中投放這一因素之外，還與前期停產式“去庫存”取得成效之后制造業企業恢復再生產密切相關，1月份pmi出現較大反彈，這些都暗示2009年1季度經濟將趨于活躍，制造業正在從“需求回落+高成本庫存”雙重壓力階段轉向“需求回升+低成本備貨”的階段。

    擴張性財政政策下的局部復蘇。金融危機引發全球經濟減速，工程機械行業或將告別高增長時代，但是，政府實施擴張的財政政策將延緩投資減速，微觀數據也證明，工程機械企業2月份的內銷環比將會出現大幅反彈，不過，出口訂單尚未有好轉跡象。我們維持2009年工程機械行業銷售收入增長10%左右的預測，凈利潤增速將高于收入增速。

    工程機械行業國際化進程尚未結束。經過十年工業化階段，中國工程機械行業已初具國家競爭優勢；中國工程機械產品的保有量已遠超其它發展中國家；因此開辟國際市場是長期發展的關鍵。