現貨供應充裕，鋅價短期繼續低位反復

西部資源發布的半年報披露，上半年實現營業收入5.96億元，同比增長284.47%；上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為753萬元，同比增加92.95%。據中報顯示，上半年公司有色金屬采選營業收入為9871萬元，同比下降30.82%，令該塊業務毛利率下降8.39個百分點至40.41%。分產品看，貢獻營收2983萬元的銅精粉毛利率下降3.41個百分點至61.72%；貢獻營收2319萬元的鉛精礦毛利率下降28.42個百分點至負1.56%；貢獻營收1826萬元的鋅精礦毛利率增加2.56個百分點至15.6%。根據亞洲金屬調研，近期中國現貨市場上鋅價繼續低位震蕩，鋅礦企業的利潤十分微薄，如果鋅價繼續下跌，他們將面臨虧損的風險。目前湖南地區鋅精礦加工費主要集中報價于5300-5400元/金屬噸，而內蒙古地區的鋅精礦加工費報價多在5500-5700元/金屬噸附近。對于原礦品位較低的中小型鋅礦企業，目前鋅價持續偏低也令部分這些礦企被迫停產，令當地的鋅精礦供應減少，而且如果鋅精礦繼續下行，還會有更多的中小型鋅礦停產。

由于鋅價的持續下跌，政府環保監管力度加強等因素，導致北方鋅礦供應依然穩定，而南方的鋅礦供應繼續緊缺。受此影響，鋅精礦加工費未來或將繼續下滑，全國鋅精礦南北分化的局面一時也難以扭轉。由于鋅冶煉廠資金壓力增大，中小型鋅冶煉廠受鋅價大幅下跌而被迫減停產，同時下半年新增/擴建鋅冶煉項目的年產能有限，限制了未來精煉鋅供應的上升空間。在需求端，目前消費淡季的疲軟局面尚未明顯改善，終端領域訂單依舊惜售，下游企業資金壓力加大，虧損程度加深，限制當前的開工熱情。但在今年1-8月，中國政府依然維持著較快的投資項目審批速度，已經通過了大約1.05億元的投資項目總額，累計同比增速超過150%。為了防止經濟增長失速，下半年基建工程領域的投資項目將逐漸開工上馬，從而對鋅的下游消費起到提振作用，未來鋅價仍有再度反彈的空間。

在9月7日白天的現貨市場，現貨市場供應依然充裕，現貨升水繼續下降，貿易商多挺價出售，鋅冶煉廠也多維持正常出貨，但是節后下游企業備貨量有限，多維持按需采購。此外，進口鋅錠各品牌間價差縮小至持平，進口鋅成交的略遜于上周三。而在白天交易時段，滬鋅期貨價格繼續維持震蕩走勢，上行空間有限。進入夜盤后，由于原油價格下跌，受其拖累，鋅價大幅下挫。當前中國的發電量、鐵路貨運量以及房地產銷售等數據已出現企穩跡象，短期來看，鋅價下跌空間有限。然而，由于美聯儲9月加息預期仍然較高，或將限制鋅價的反彈幅度。因此綜合來看，預計鋅價近期仍將維持低位反復。