供給緊張將助力鋅價上揚

全球精鋅整體處于短缺狀態，鋅價無法長期維持在低位。隨著部分鋅礦山關停，同時倫鋅庫存處于低位徘徊，滬鋅庫存重回下降態勢，市場整體呈現出供不應求的趨勢。受益于需求好轉的預期支撐，鋅價近期有望大幅反彈。

需求周期性好轉

近期中國央行主導人民幣貶值對金屬出口增長預期拉動明顯。金屬是國內主要國際貿易產品之一，人民幣貶值將刺激國內出口，壓縮國內進口。精鋅亦不例外，特別是近期宏觀數據疲弱，精鋅需求平淡，供應穩定的大環境下，企業有望以出口為突破口，增加國際供給量，改善供需格局。

據海關總署數據，1至6月國內累計出口鋅7.1萬噸，與去年同期相比，出口增幅高達13倍。同時，進口精鋅利潤空間將大幅收窄，并有可能出現虧損。隨著央行貨幣政策發力，精鋅進口積極性或持續低迷，三四季度精鋅進口量很可能呈現繼續下滑態勢，壓縮國內供應，利多鋅市。

年初以來，鍍鋅板產量屢創新高。數據顯示，6月國內鍍鋅板累計產量為2588萬噸，同比增幅持續擴大，自年初的5%上升至近期的8%。需求持續好轉，同時，隨著國內宏觀刺激政策的連續出臺，需求有望進一步好轉。9、10月是傳統的鍍鋅消費旺季，據國家統計局數據，近三年鍍鋅同比增速保持在15%以上，金九銀十周期性效果明顯。

四季度鋅精礦供給趨緊

四季度鋅精礦供應有望一步下降。據國家統計局數據，6月國內精礦累計產量228萬噸，同比下跌10.5%，同比跌幅持續擴大。三四季度，國內環保檢查力度加大，中小型礦山由于環保、安全投入不足，面臨很大的開工壓力，開工率很可能被進一步壓縮。大型礦山雖然在環保、安全上加大投資保證開工率，但是由于礦齡長，原礦品位退化較為明顯，產量持續下降。

國內鋅精礦呈現短缺趨勢。年初以來，國外進口鋅精礦持續放量增加，外礦價格普遍高于國內，進口持續增加進一步表明國內鋅精礦較為緊張。近期，國內精礦價格持續下降，國內50%的精礦價格普遍下滑至萬元以下。雖然礦山仍然占利潤的大頭，但惜售情緒日漸增強。并且近期南方地區天氣相對不利于生產，多地持續高溫、梅雨，三季度國內鋅精礦產量有望繼續下降。

冶煉廠停產檢修概率大增

近期鋅價低迷，中小型鋅冶煉廠停產檢修的概率大增。

自三季度以來，倫敦期貨交易所鋅庫存維持在50萬噸以下的相對低位，顯示出國外需求持續好轉，特別是美國房地產回暖對精鋅需求增加。盡管精鋅價格持續走低，但冶煉廠并沒有積累大量庫存。據國家統計局數據，6月全國鉛鋅冶煉廠庫存貨值約1362萬元，同比小幅上漲。并且1至5月，鉛鋅冶煉廠庫存同比持續下降，5月同比數據更是下降達8.5%，冶煉廠庫存與去年同期相比處于正常的區間范圍。雖然上海期貨交易所鋅庫存自年初以來持續增長，但進入8月以來，總庫存重回4萬噸以下，一改前期的增加趨勢。隨著需求好轉，以及期貨相對現貨貼水，庫存有望繼續呈流出態勢。

總體上，精鋅供不應求格局仍存，隨著國家宏觀刺激政策的陸續釋放，鋅需求，特別是在基建方面將繼續放量。同時，精鋅礦商挺價惜售，以及近期鋅冶煉廠停產檢修，精鋅供給呈趨緊態勢。此外，隨著下游鍍鋅傳統消費旺季的來臨，滬鋅有望在短期內大幅反彈。