銅：供需增長(zhǎng)反向演進(jìn)或繼續(xù)下跌

5月中旬以來，銅價(jià)開始連續(xù)回落，究其根源是供應(yīng)壓力加大所致。進(jìn)入7月份，銅價(jià)面臨的壓力進(jìn)一步加劇，其一，美國經(jīng)濟(jì)回暖，加息預(yù)期推動(dòng)美元上漲，給銅價(jià)帶來了下行壓力，其二銅市供應(yīng)節(jié)奏加快，而需求端進(jìn)入淡季，下游開工率下降，未來可能進(jìn)一步走低，供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大。在強(qiáng)勢(shì)美元及供應(yīng)加大的背景下，我們預(yù)計(jì)7、8月份銅價(jià)可能延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整的格局。

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖  加息預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化

近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，給加息預(yù)期的升溫提供了動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示美國6月工業(yè)生產(chǎn)月率環(huán)比上漲0.3%，5月份值為-0.2%，表明6月份美國工業(yè)領(lǐng)域復(fù)蘇步伐開始加快。房地產(chǎn)領(lǐng)域的表現(xiàn)更是強(qiáng)勁，6月美國新屋開工月率同比增長(zhǎng)9.8%，比5月份的-11.1%有了顯著的增長(zhǎng)，7月NAHB房?jī)r(jià)指數(shù)更是達(dá)到60，創(chuàng)07年以來的新高。就業(yè)市場(chǎng)也是繼續(xù)演繹著強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，7月23 日公布的上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至25.5萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的28萬人，25.5萬人的數(shù)據(jù)更是創(chuàng)下1973年以來的新低。這些數(shù)據(jù)表明當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)再度呈現(xiàn)加速狀態(tài)。與此同時(shí)耶倫在近期的國會(huì)證詞中，暗示了其對(duì)年內(nèi)加息的傾向。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)下，耶倫的講話強(qiáng)化了市場(chǎng)的加息預(yù)期，這從近期美元的強(qiáng)勢(shì)可以得到印證，預(yù)計(jì)后市美元將在加息預(yù)期的推動(dòng)下繼續(xù)反彈，這將對(duì)加大銅價(jià)的下行壓力。

全球銅礦供應(yīng)將急增

今年一季度受暴雨、罷工、火災(zāi)等因素的影響，全球銅礦供應(yīng)出現(xiàn)下降，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)全球八大礦商出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，其中英美資源和英國Antofagasta有限公司分別減產(chǎn)14.9%和13.61%，八大礦商共計(jì)減產(chǎn)5.3萬噸，而八大礦商今年的產(chǎn)量增長(zhǎng)目標(biāo)為21.7萬噸，這意味著八大礦商在后三季度里要增加27萬噸的產(chǎn)量，而這部分產(chǎn)量又集中在今年5-12月份投放。因此，下半年全球銅礦供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)急增，全球銅礦供應(yīng)將轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/P>

精銅供應(yīng)節(jié)奏繼續(xù)加快

中國和智利是全球最重要的精銅生產(chǎn)國。從5月份開始智利已擺脫了暴雨的影響，數(shù)據(jù)顯示5月份智利精銅產(chǎn)量達(dá)50.8萬噸，同比增長(zhǎng)2.1%，環(huán)比增加7.8%，為3月份以來首次實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。與此同時(shí)，新增的產(chǎn)能也在不斷投產(chǎn)，日本住友金屬礦業(yè)公司7月1日宣布，旗下在智利的大型銅礦謝拉戈達(dá)已在今年6月份正式投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，該礦今年的銅產(chǎn)量目標(biāo)為12.3萬噸。這意味
著在接下來的6個(gè)月中智利銅產(chǎn)量平均每月增加約2萬噸，供應(yīng)將在5月份的基礎(chǔ)上繼續(xù)加快。

國內(nèi)方面，新增產(chǎn)能的投產(chǎn)促使產(chǎn)量供應(yīng)呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示6月份國內(nèi)精銅產(chǎn)量為69.5萬噸，同比增長(zhǎng)13.14%，高于5月份的65.5萬噸，而在6月份中有40萬噸的產(chǎn)能進(jìn)行檢修，5月中旬檢修的105萬噸的產(chǎn)能也影響了6月份的產(chǎn)量。7月份雖然還有25萬噸的產(chǎn)能進(jìn)行檢修，但前期檢修煉廠開始恢復(fù)生產(chǎn)，再加上中原黃金還有20萬噸新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，7月份
因檢修減少的產(chǎn)量為3.2萬噸，前期檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)增加約6.4萬噸，再加上20萬噸新增產(chǎn)能的投放，預(yù)計(jì)7月份產(chǎn)量將至少增加4萬噸至74萬噸，僅次于去年的峰值83萬噸的水平。總的來看，無論是智利還是國內(nèi)精銅的供應(yīng)均呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。

下游開工率下降 未來或繼續(xù)走低

今年下游行業(yè)的普遍反映是旺季來的晚，結(jié)束的早。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份銅桿行業(yè)開工率為67.3%，環(huán)比下降6.3%，5月份開工率為73.6%。依照往年的經(jīng)驗(yàn)來看，銅桿行業(yè)的開工率一般在7月份以后才會(huì)下降，而今年的開工率從5月份開始已經(jīng)走弱，6月份更是環(huán)比出現(xiàn)明顯下降，這充分說明了 今年消費(fèi)偏弱的事實(shí)。其他行業(yè)如銅管、線纜行業(yè)的開工率也是
從4月份開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從下游銅桿行業(yè)的調(diào)研情況看，造成6月份銅桿行業(yè)開工率下降的主要因素，一是6月進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，訂單需求明顯下降，二是部分生產(chǎn)商面臨較大的還貸壓力，資金吃緊，不得不減產(chǎn)。對(duì)于7月份的開工情況，由于對(duì)銅價(jià)下跌的擔(dān)憂存在，加上需求走弱，業(yè)內(nèi)人士大多認(rèn)為開工率會(huì)進(jìn)一步下降。對(duì)銅管和線纜行業(yè)而言，7月份除了資金壓力外，還面臨下游訂單減弱的影響。一般來說，空調(diào)行業(yè)的備貨一般在5、6月份就完成，7月份訂單開始下降，直至8月底。對(duì)線纜行業(yè)而言，因天氣炎熱，7-8月份進(jìn)入電網(wǎng)建設(shè)的低谷，線纜行業(yè)的訂單需求下滑，開工率在7-8月份也將繼續(xù)走低。整體來看，7-8月份下游行業(yè)的訂單可能繼續(xù)下降，開工率將會(huì)繼續(xù)走低。

整體來看，目前銅市基本面對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生的壓力不斷加大，一方面隨著銅礦供應(yīng)的增加，全球精銅供應(yīng)節(jié)奏加快；另一方面，下游開工進(jìn)入淡季，7-8月份可能進(jìn)一步走低，銅市供應(yīng)和需求的增長(zhǎng)繼續(xù)反向演進(jìn)，加大了銅價(jià)的下行壓力。此外近期美元表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，而這一勢(shì)頭隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，將會(huì)延續(xù)下去，后市美元可能進(jìn)一步走高。在強(qiáng)勢(shì)美元及基本面壓力加大的背景
下，預(yù)計(jì)7-8月份銅價(jià)將延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整的格局，從技術(shù)上看倫銅有望回落至4900一線，對(duì)應(yīng)的滬銅在36000。