實體經濟虛弱疲軟，鋅價短期難改偏空態勢

7月24日，從內蒙古扎蘭屯市經信局獲悉，扎蘭屯市柴河鎮二道河銀鉛鋅礦項目已累計完成投資10余億元，礦區道路、橋涵、企業自建供電等基礎設施已基本完工，目前正在安裝設備，計劃9月末礦區建設全部完成。該鉛鋅礦儲量和含量豐富，銀鉛鋅多金屬礦礦石儲量1200多萬噸，極具開采價值。該項目完工后，將實現年產銀精礦60噸、鉛精礦1.14萬噸、鋅精礦2.94萬噸。據統計，內蒙古二連浩特口岸上半年鋅精礦累計進口量為5.12萬噸，同比增長100%；6月單月進口量為0.97萬噸，同比增長100%，環比增長79.63%%。增長的主要原因是我國鋅礦品位較低且開采難度較大，而蒙古國鋅礦資源較為豐富，鋅礦進口利潤空間較大，隨著我國鍍鋅產業的快速發展，國內對鋅礦需求進一步增加，拉動了口岸鋅礦進口量的增長。印度鋅業7月20日公布其2016財年第一季度（2015年4月1日-2015年6月30日）生產業績。第一季度中，該公司鋅、鉛金屬產量分別同比增長35%，27%達到18.7萬噸和2.7萬噸。第一季度鋅鉛產量與2015財年第四季度（2015年1月1日-2015年3月31日）產量相比分別下降14%和17%，主要是因為公司計劃內的減產。2016財年，該公司礦山產出的金屬量預計將高2015財年，而冶煉廠產出的金屬產量也將明顯提升。

中期邏輯：除中國市場外，全球從鋅精礦到精煉鋅的供不應求格局仍然存在。中國的供需平衡仍是主導市場的關鍵。而前瞻看，2015年下半年，國內鋅精礦維持上半年高進口情況，而精煉鋅維持較高開工水平的情況下，國內供應端增長仍將增長，但考慮到上半年已經處于較高開工率及下半年新項目有限，供應量總體供應有限。但與此同時，需求端盡管在1-6月恢復不足，或者遠低于預期，但下半年房地產及基建的拉動，環比增加概率較大。所以，無論從年度的供需平衡還是從月度的供需平衡來看，都將向著供不應求的方向轉變。

短期走勢預測：7月27日，中國A股出現跌幅超過8%的重挫，鋅價也受到了波及，當日也大幅下跌1.57%，繼續向前期的低點邁進。當日夜間，雖然鋅價跌勢放緩，但是仍未改變弱勢運行的格局，維持低位震蕩。上周五公布的6月財新制造業PMI初值僅有48.2，創15個月新低，分項指數中的新訂單、新出口訂單和就業等多個指標均在50榮枯線下方，說明中國實體經濟依然疲軟，同時6月份中國進口精煉鋅僅有1.98萬噸，同比大跌71.03%，同時來自哈薩克斯坦的1#鋅錠進口量僅有5249噸，環比大幅下跌78.56%，說明下游加工企業的訂單在6月出現了嚴重的萎縮。雖然現在鋅價已達到鋅冶煉成本附近，未來下跌空間恐有限，但是由于中國經濟虛弱且下游復蘇尚未啟動的制約，鋅價仍然缺乏足夠的反彈條件，短期仍維持弱勢運行格局，投資者仍需警惕二次探底甚至破位的風險。