小幅反彈，但風險依舊

【銅】 上一交易日，滬銅日間終于結束了近 2 周 7-8%的回調幅度開始呈現小幅反彈行情，全天價格在小幅高開后即一路震蕩走高。主力 1105 合約最終收盤于 72590 元/噸，上漲1.18%。LME 倫銅前一交易日晚間則也同樣出現大幅反彈，價格在盤中雖出現回調，但很快受中東局勢出現轉機影響而大幅拉升。前一交易日收盤價為 9650 美元，上漲 1.42%。SMM1#銅現貨市場價格上一交易日則相對期貨價格表現相對平穩，為 71100-71400元/噸，均價較前一交易上漲75 元。 久漲必跌，久跌必漲，這就是商品市場價格的基本規律。從上周五全球金融市場主要大多商品而定反彈中可以看出，無論是在消息面還是在心理技術面，此輪大幅下跌所蘊含的潛在反彈勢頭開始出現。首先在消息面上，中東特別是利比亞的問題終于進入出兵及聯合國聯合應對議題，美國將可能再次出兵。這既體現了美國世界霸主的一貫作風也反映出大宗商品、股市的回落及原油成本的大幅上漲開始進入困難的忍耐階段。其次，投資者對于反彈的預期開始加劇，各大知名基金經理和投資人都開始放出反彈預期。最后，在基本面上，階段性內最具影響力的庫存上周意外出現小幅回落，上期所最新銅庫存較上周減少 2961 噸，總量穩定在 158101 噸，這無疑讓投資者對于消費旺季的提前來到或是庫存化放緩開始充滿期待。綜合來看，銅價短期內將可能出現一論震蕩反彈行情，但在中東局勢水落石出之前，我們認為市場繼續出現系統性回落風險仍然存在，建議投資者密切關注中東局勢及原油價格。 從技術面來看，價格迅速下跌并開始考驗60 日均線，僅從短期技術面來看，價格存在繼續走弱的可能。因此在操作上建議投資者穩健交易，警惕風險。 

【鋁】 隔夜晚間 LME 鋁小幅上漲，最高漲至 2554 美元，最終收于 2552.5美元，較上個交易日上漲 15 美元，持倉增加了 5939 手。國內上周五，滬鋁主力 1105 合約低開高走，開盤于 17085 元，隨后震蕩上行，最高走至 17110 元，午后高位震蕩，尾盤收于 17095 元，小幅上漲了 75 元；持倉有所增加，達到 103192 手。 國內現貨市場方面，據上海有色網報，Aoo 鋁（Al）成交范圍 16640-16670 元，下跌30 元。國外市場上，LME 鋁庫存減少 4625 噸，總庫存為 4610875 噸，貼水報于 30 美元，小幅上升。上交所公布的鋁庫存減少 3088 噸至 423890 噸。經過連續三周的凈投放，央行在 2 月份經公開市場向銀行體系再度注入 3420 億元資金。今年以來，央行已累計在 1、2 兩個月份通過公開市場凈投放近 8000 億元資金。由于在 3 月份，公開市場將迎來資金解禁高峰，央行仍有可能再度提高存款準備金率。 市場進入 2011 年后似乎就么有消停過，埃及危機還沒有消散，利比亞危機突現，市場爭端再起，金融市場動蕩不安，金屬市場一改前期強勢局面，最牛的銅價從高位回落，回調幅度相當巨大，而鋁市顯得較為堅挺。一方面，是由于其行情一向滯漲慢跌；另一方面，成本支撐顯得較為明顯，加上消費旺季存在，市場看空程度有限。從歷史上看，旺季市場的行情通常表現得較為強勁，3、4 月的金屬消費經常達到了全年的最高峰，市場價格受此影響上沖動力也超過其他時間，即使突發性事件使得市場短暫進入恐慌，價格仍會顯得比較堅挺。從最近數據來看，歐美經濟復蘇情況良好，市場對未來感到相當樂觀，市場需求有望進一步提升，不出意外的話，鋁價有望挑戰前期高點。技術上，滬鋁受到 20 均線支撐，均線交織，K 線則在布林通道中軌與下軌之間，開口變小，下周可能出現方向，不過基于國內鋁價特性，空間有限，關注美元指數以及資金動向，建議投資者逢低買入或者觀望。 

【鋅】 隔夜晚間 LME 鋅震蕩走高，開盤于 2473 美元，尾盤收于 2492.3美元，漲幅為 1.13%，持倉略微下降，達到 23.4 萬手；成交量小幅縮減，達到 35001 手。國內上周五，滬鋅主力 1105 合約小幅下跌，低開于 19270 元，隨后震蕩下行，最低走至 19055 元，最終收于 19250 元，較上個交易下跌 65 元，成交量為 50 萬手，小幅縮減；持倉減少了13422手。 國內現貨市場方面，據上海有色網報，0＃ 鋅成交范圍 18600-18700 元，下跌 150 元。國外市場上，LME 鋅庫存為 708375 噸，減少了 29 噸，貼水報于 28 美元，小幅上漲。上交所公布的鋅庫存上升 2794 噸，達到335096噸。花旗集團 (Citigroup)首席經濟學家Willem Buiter指出，預計中國將在 2020 年趕超美國成為全球最大的經濟體，而此后印度則將于 2050 年趕超美國成為全球經濟的" 榜眼"，因此預計美國將淪落為世界的第三大經濟體。隨著發展中國家經濟不斷趕超，世界正在變得日益富裕。并表示："我們預計 2050 年以前全球經濟增長強勁， 2030 年以前實際國內生產總值(GDP)年度均值將在 4.6%左右， 2030年至2050 年之間，將在3.8%的水平。" 鋅市呈現一向的大起大落，上周眼看將突破前期重要壓制位，卻遭受政治危機影響，價格大幅下挫，一舉抹平了前期漲幅，市場由強轉弱。在中東亂局如火如荼的背景下，全球將焦點集中于油價的大幅走，市場避險情緒加強，資金紛紛從新興經濟體流出， 市場一度恐慌。金屬市場受壓明顯，鋅價重回前期震蕩區間，資金也有明顯流出跡象，不過這并不能動搖筆者中期看漲鋅價的觀點。除了消費旺季，國內市場處于明顯的通脹階段，從歷史來看， 通脹時期則是商品大漲時期，即使央行采取緊縮貨幣政策也不能改變上漲的趨勢。在過去的四個月中，中國的 CPI 均高于央行 2011 年政策目標的 4.0%，而不斷上升的商品價格則加劇了通脹的壓力，短期可能有所徘徊，但后期鋅價依然有望沖擊前期高點。技術上，滬鋅在 20 均線上方運行，K 線運行于布林通道下軌處，上升受壓不過依然有望進一步突破，建議投資者短期區間操作或者觀望。