徐工：工程機械行業新發展

1、工程機械行業一季度銷售數據回暖：

　　存量與增量的區別決定了工程機械銷量增速取決于固定資產投資增量變化，盡管一季度房地產及采礦業新增固定資產投資增速下滑，但在基建投資的拉動下，工程機械行業銷售數據環比好轉，好轉的持續性將取決于細分產品的下游分布，以基建為主的工程機械產品2009年增長前景最為明確，工程起重機便是其中之一。

　　2、工程起重機市場競爭格局及2009年需求分析：

　　工程起重機行業市場競爭格局呈現"馬太效應"，徐重及中聯的市場份額仍在進一步的擴大之中，行業新進入者短期內無法對龍頭企業形成威脅；工程起重機下游需求分散，基建占比相對較大，因此2009年國內市場需求將取決于鐵路及公路新開工項目數量，建議投資者重點關注鐵路及公路月度新開工項目數量(最新數據顯示，4月份基建投資仍有望保持高增長)。

　　3、徐工科技--工程機械航母啟航在即：

　　在完成資產收購后，徐工科技2008年的銷售收入有望超過150億元，從而成為國內銷售收入規模最大的工程機械類上市公司，徐重作為徐工集團皇冠上的明珠，將為徐工科技貢獻80%以上利潤，徐重"航母艦群"的發展戰略將進一步完善產品結構以及形成新的利潤增長點。

　　4、給予公司"推薦"的投資評級：我們預計公司2008-2010年的備考EPS分別為1.51、1.84及2.38元(全年并表)，公司作為工程起重機行業領導者及2009年業績增長最為確定的上市公司，估值水平應向三一及中聯看齊，目前估值水平明顯偏低，給予公司"推薦"的投資評級。