過剩加劇倫銅6000美元一線告急

1月12日亞市盤中，LME三個月期銅跌向四年半新低，最低下探至6059.25美元。同期滬銅也持續回調，主力1503合約自2015年年初以來累計下跌4.02%。

分析人士指出，精煉銅過剩轉化為精銅過剩的局面正在成形，供需格局失衡是銅價重挫的主要原因。其次是美元指數上行、看跌期權頭寸集中。展望后市，銅價跌破6000美元一線將是大概率事件。

供需失衡打壓銅價

“對經濟前景的不樂觀及供需面的疲軟是銅價下跌的主要原因。”富寶資訊銅分析師雷連華表示，當前全球對銅礦轉化能力增強，而最大的需求國—中國將遭遇更長時間的經濟滑坡，且作為“堰塞湖”的融資銅因政策及利差收窄受到明顯打壓，基本面精銅供應過剩在2015年加劇。

從基本面上看，銅市淡季需求清淡、供應大幅增長是銅價下跌繞不開的話題。雷連華指出，當前年末因素仍在，淡季下游開工率下滑，部分企業因訂單需求有限、資金緊張等原因提前停產，價格陰跌也抑制冬儲積極性，買需支撐不足。

近期內外比價有明顯的修復，存在套利機會，刺激大型貿易商加大進口。“進口的銅大部分將反映在現貨市場上；從升水走勢來看，短短一周，現貨好銅升水滑落200元/噸附近，昨日貼水110以下成交，進口銅充斥市場，拖累國內銅價下行。”雷連華說。

中銀國際期貨高級分析師陳冠因表示，精煉銅過剩轉化為精銅過剩的局面正在成形。據國家統計局最新公布的數據顯示，一方面，2014年11月，我國精煉銅產量75.5萬噸，環比漲幅達3.1%，同比漲幅達11.5%，去年全年產量預計將達到680-690萬噸左右。原料段，加工費零單提價$5至$115-120/t，即使如此，國內冶煉廠因前期備庫較為充裕而少有新增備庫。另一方面，進入冬季，1月，銅材加工企業的原料庫存比普遍維持在20%左右。因企業在資金壓力及消費淡季因素下訂單不足或主動縮減產量，導致買興不足。

“此外，美國經濟數據越來越清晰的指示一條美聯儲在未來6個月內將進入加息周期而令美元指數持續走強，這也為大宗商品價格帶來下行壓力。”陳冠因指出。

銅價繼續探底

“美元指數大幅上漲也是銅價下跌誘因之一。此外，銅價的下跌還與去年12月份以來部分看跌期權被觸發有關，從LME期權結構來看，6200美元、6000美元和5500美元看跌期權頭寸比較集中。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示。

對于看跌期權施壓銅價的邏輯，程小勇指出，一旦倫銅價格跌破6000美元，對于看跌期權的買方來說，將在6000美元的價位賣銅，而看跌期權的賣方必行履行以6000美元的接盤。賣方為了減少虧損，必定要通過其他方式對沖，因此這些銅也要通過其他方式變現來支付履約的保證金。

不同于其他金屬，銅素有經濟晴雨表之稱，在國內經濟依然疲軟的背景下，分析人士認為，銅價弱勢格局將持續。

雷連華認為，從當前情況來看，利空因素對價格的影響在未來將持續，銅價格依舊是個探底的過程，也是一個去金融化的過程，破6000美元可能性非常大。從成本支撐來看，超過世界80%產量的銅礦現金成本還在5000美元下方，很多還是3000-4000美元，下跌空間比較大。