壓力重重滬鋅反彈難以為繼

近日鋅價小幅反彈，但反彈動能并不充足，存在沖高回落的可能。展望后市，由于宏觀經濟和鋅的供需面存在眾多利空因素，鋅價后市難以樂觀。 

中歐經濟陷入困境

QE3難成救命稻草

歐債危機持續惡化，現已蔓延到核心國家，歐洲的救助機制也面臨著威脅。7月24日，穆迪將歐洲金融穩定基金的評級展望從穩定下調至負面，還將德國、荷蘭和盧森堡的評級展望定為負面。核心國家和救助機制面臨威脅，意味著歐債問題將更為復雜，更為難以解決，歐洲經濟衰退的勢頭難以逆轉。

雖然中國央行近階段快速調整貨幣政策，但中國經濟的深層問題正在浮出水面，貨幣政策難以獨自挽回頹勢。另外，今年以來中國央行開始引導人民幣對美元匯率走低，人民幣貶值有利于出口，但不利于進口，中國在國際市場上的鋅需求將受到負面影響。

現階段市場最大的希望是QE3，但根據有關機構分析，由于美聯儲需要更多的就業數據等經濟統計信息作為決策依據，美聯儲最快推出QE3也要等到9月份，那么在這之前，市場雖有預期存在，但利多影響較為有限，而且即使該政策推出，在中歐經濟不振的背景下，該政策也難起到QE1那樣的巨大作用。

全球精煉鋅供大于求

國內冶煉廠開工率走低

7月18日，國際鉛鋅研究小組公布了最新的月度報告，今年前5個月，全球鋅市供應過剩149000噸，今年5月生產商鋅庫存從1月的37.45萬噸減少至35.23萬噸，2011年年底為36.29萬噸。雖然全球鋅供給過剩的程度有所減輕，但供過于求的格局仍未改變，鋅價上方始終存在壓力。

根據相關機構的調研報告，6月份調研的鋅冶煉企業的總產量達26.05萬噸，較5月的26.47萬噸略減1.59%。調研企業平均開工率為58.48%，較5月減少0.42%。40家調研樣本的鋅總產能為549.5萬噸，其中閑置產能15萬噸。上半年國內鋅冶煉廠平均開工率為59.96%，較2011年同期的78.96%大幅減少近兩成，產品利潤不斷縮減是抑制冶煉廠生產的主要原因。從調研的情況來看，國內鋅冶煉企業的開工率持續走低，這對緩解國內鋅供給過剩的局面有積極意義，但這也說明下游需求不振。

中央政府嚴防房地產業反彈

汽車業依然景氣 

精煉鋅主要的下游需求方是房地產和汽車行業。國內房地產市場近期有所回暖，各地樓市的成交價和成交量都出現了小幅上升，國房景氣指數的下滑速度也開始放緩。但筆者認為樓市回暖空間有限，因為政府現階段對樓市動向非常敏感，能夠對樓市的回暖進行及時反應。近日，國務院決定派出8個督查組，對北京、天津、河北、上海等16個省市房地產市場調控政策措施落實情況開展專項督查。另外，本月央行下調利率的同時，規定“個人住房貸款利率浮動區間不作調整，金融機構要繼續嚴格執行差別化的各項住房信貸政策”，這也在一定程度上避免了貨幣政策為房地產業的回暖推波助瀾。如果國內樓市繼續升溫，或將引發中央的調控加碼，在房地產交易稅費方面，政府還有較大調整空間。

年初以來，汽車產業一改去年年底的頹勢，無論是汽車產量還是銷量都呈現上升的態勢。2012年7月上旬中國汽車市場綜合指數為1275.64，與上期指數1281.84相比，下降6.20個點。該指數雖然環比小幅下降，但比照2011年年底1200點的水平，依然處于高位，顯示汽車產業處境良好。但汽車業占精煉鋅的需求比重較為有限，對鋅價的提振作用不是非常明顯。

綜合來看，宏觀經濟和鋅的供需面存在著眾多利空因素，鋅價后期走勢仍將承壓，15000元/噸附近依舊是難以輕易突破的技術阻力位。