鋅價仍在積蓄上行動能，暫于低位弱勢運行

根據(jù)SMM調(diào)研，中國2月國內(nèi)重點鋅冶煉企業(yè)開工率為74.28%，環(huán)比下降9個百分點。此次調(diào)研涉及總產(chǎn)能587萬噸，其中閑置產(chǎn)能2萬噸，2月份調(diào)研總產(chǎn)量合計36.21萬噸。按照企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)2月開工率83.19%，較1月環(huán)比下降6.92%。其中，株冶火炬析出鋅產(chǎn)量與1月基本保持不變，但熱鍍鋅合金產(chǎn)量下降較多；馳宏鋅鍺由于1月檢修產(chǎn)量下降較多，2月份維持正常生產(chǎn)產(chǎn)量逐步恢復(fù)。其余煉廠對維持正常生產(chǎn)。中型企業(yè)達70.7%，較1月環(huán)比下降7.62%。其中，中金嶺南2月檢修恢復(fù)產(chǎn)量回升；湖南太豐春節(jié)期間進行檢修，產(chǎn)量影響近一半；云南金鼎2月中旬停產(chǎn)，產(chǎn)量維持極低水平；安徽銅冠2月復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量逐步恢復(fù)。小型企業(yè)開工率達59.1%，環(huán)比大幅下降17.66%。2月份小型企業(yè)檢修停產(chǎn)企業(yè)較多，開工率出現(xiàn)較為明顯的下降。其中，甘肅寶徽2月臨時故障進行檢修產(chǎn)量較1月小幅下滑；廣西堂漢鋅銦、永春福源鋅業(yè)、廣西金山銦鍺、云錫鋅業(yè)、西昌合力鋅業(yè)、湖南金石2月均處于停產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)SMM的采訪，調(diào)研樣本中，超過80%的鋅冶煉企業(yè)對后市鋅價持謹慎態(tài)度。春節(jié)后，現(xiàn)貨市場整體氣氛不佳，節(jié)后市場到貨量處于較高水平，市場貨源充裕，但下游企業(yè)開工恢復(fù)緩慢，且開工企業(yè)并不急于大量建立原料庫存，因此庫存消耗較慢，造成鋅價連續(xù)走弱而少人問津的局面。僅有10%左右企業(yè)看漲未來鋅價，而生于的10%左右企業(yè)看空后市。

目前全球的主要經(jīng)濟體都面臨著不同程度的通縮和債務(wù)的壓力，但是中國的經(jīng)濟還面臨著產(chǎn)能過剩的困局。在這種背景下，中國央行目前正急需緩解債務(wù)風(fēng)險，緩釋通縮壓力，但是單靠降息政策卻難以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行的態(tài)勢，中國經(jīng)濟尚不會在短期內(nèi)企穩(wěn)。我們預(yù)計在未來中國央行還將進一步推出貨幣的寬松政策，以緩解中國實體經(jīng)濟當中的資金壓力和債務(wù)風(fēng)險。對于鋅產(chǎn)業(yè)鏈而言，中小型企業(yè)的資金缺乏程度要明顯甚于大型企業(yè)，同時這些企業(yè)從銀行拿到低息貸款的難度也要高于大型規(guī)模企業(yè)，加之政府在環(huán)保上對工業(yè)企業(yè)施加的壓力恐將只增不減，因此此輪降息若無實體需求的配合，鋅價短期難見強勁漲勢。

在上周鋅價遭遇持續(xù)下跌，甚至突破了前期15900元/噸的支撐位。從技術(shù)上看，鋅價已經(jīng)逼近前期的低點，短期基本面尚無利空消息刺激，因而未來鋅價的下跌空間有限。元宵節(jié)后，鋅下游企業(yè)開始陸續(xù)開工復(fù)產(chǎn)，終端領(lǐng)域也開始漸漸下訂單，延緩鋅價下行速度，令其企穩(wěn)止跌。對于滬鋅主力而言，投資者需要關(guān)注15500元/噸附近的支撐作用，暫不建議投資者盲目追空。綜上而言，當前鋅價下跌空間收窄，但尚未積蓄足夠上行動力，仍處于低位弱勢整理。