歐債問題堪憂整體弱勢難改

一、行情回歸

本周（11月7日—11月11日）有色金屬在意大利債務問題惡化的利空打壓下，整體呈現回落態勢。深陷債務泥潭的希臘和意大利開始嘗試更替執政層，寄希望于新一屆政府來推動債務問題的解決進程。總體來看，當前影響有色金屬的主要因素仍然是宏觀層面，未來走勢取決于歐美債務問題的惡化程度和政府救市政策的出臺節奏。

二、基本面動態

（一）意大利債務告急 歐盟區政壇動蕩

本周市場焦點仍然在歐債危機方面，希臘債務風波還未平息，意大利債務危機又來侵襲。受意大利總理辭職消息的影響，周二（10月9日）意大利10年期國債收益率飆升至7%之上，鑒于希臘、葡萄牙與愛爾蘭等國在10年期國債收益率突破7%之后均被迫求援，擔憂情緒再次重挫市場。

一方面，短期到期的債務使得希臘、意大利等國面臨違約的壓力，國債收益率的飆升無疑是雪上加霜。據估算，11月希臘的到期債務在120億歐元，而歐盟此前打算本月給予其援助的金額僅僅80億歐元，意大利的負債總額為1.9萬億歐元，按照現在7%的國債收益率計算，每月的平均利息支出將超出200億歐元，這200億歐元的融資來源目前仍然沒有定數。

另一方面，債務危機已經使得希臘、意大利等國的執政當局“力不從心”。本周希臘和意大利總理相繼下臺，雖然短期內新一屆政府可能采取一定措施提振市場的信心，但我們應該看到，歐債危機是資本主義經濟危機和歐盟經濟體制缺陷的綜合結果，一國政府力挽狂瀾的概率較小，希臘和意大利兩位新總理接手的不是什么好吃的“奶酪”，而是“燙手山芋”。總之，經濟危機必然衍生出政治的不穩定，這從近幾年日本政壇的走馬觀花可以看出，預計歐盟部分成員國也將面對同樣的問題，政壇的動蕩將給歐債危機的解決再添不確定性。

（二）國內物價指標回落 短期政策面穩定為主

雖然10月國內物價指標繼續呈現回落態勢，但短期國內政策面放松的可能性較小，第四季度保持穩定不變的概率較大。國家統計局公布的數據顯示，10月CPI同比上漲5.5%，漲幅比上月回落0.6個百分點；與此同時，10月份PPI同比漲幅為5.0%，與上回落1.5個百分點。步入11月，包括豬肉、蛋在內的食品價格下跌勢頭有所加速，這可能意味著11月CPI會大幅滑落。通脹拐點已現，預計未來政策重點將逐步由抗通脹轉為保增長，但政策全面放松時機尚未到來,至少在本年度的剩下幾個月內，政策面將維持穩定不變。

（三）交易所庫存分析

截至11月11日當周LME銅庫存為407700噸，較上一周減10150噸；上交所庫存量為83289噸，較上一期減479噸。本周倫銅庫存繼續下滑，上交銅庫存變化不大。從近期倫敦銅持續下滑的態勢來看，預計第四季度國內銅月度進口量將保持持續回升態勢。

截至11月11日當周LME鋅庫存752725噸，較上一周減12275噸；上交所庫存量為366503噸，較上一期減3998噸。兩地鋅交易所庫存仍然在持續下滑，國內現貨鋅價已經跌破生產成本，現貨市場觀望氣氛濃厚。　　

截至11月11日當周LME鋁庫存4533675噸，較上一周減12050噸；上交所鋁庫存量為139013噸，較上一期增17070噸。上交所鋁庫存持續增加，國內鋁現貨市場火爆程度開始降溫，現貨需求可能不如前期，現貨賣盤開始轉向交易所尋求保值。

（四）CFTC持倉分析

截至11月1日當周COMEX期銅期權總持倉126523手，較上期減3579手，基金凈多持倉1825手，基金凈多持倉較上期增加4713手。總持倉變化不大，基金凈多持倉雖然從新轉為正數，但從本周的走勢來看，期價重歸跌勢，截止至11月8日的凈多持倉可能會重新轉為負數。總體來看，當前歐美債務危機反復無常，宏觀面波動劇烈，主力資金對后市的看法也開始出現搖擺不定。

三、結論及操作建議

綜上分析，歐盟債務危機的焦點開始轉移到核心國家意大利，意大利債務問題是否能夠妥善解決將關系到歐元的生死存亡，短期意大利雖然實現了執政層的更替，但新一屆政府估計也難以力挽狂瀾，關鍵在于歐盟區國家的整體協同。從技術面看，有色金屬周K線走勢顯示反彈漸顯乏力，短期走勢有重新轉弱的跡象，預計后市整體呈現弱勢震蕩的可能性較大。操作上，有色金屬整體以震蕩偏空操作思路為主，關注前期低點附近的支撐。