銅價沒有單邊市的基礎

經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。9月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

其他指標驗證：美元指數下行趨緩。黃金價格繼續上行。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速持續攀升。中國上證指數反彈，創業板和中小板指數反彈。

現貨價格：昨日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水50元/噸-平水，平水銅成交價格40080元/噸-40230元/噸，升水銅成交價格40100元/噸-40230元/噸。滬期銅高位窄幅波動，因臨近交割，隔月幾無價差，基本維持貼水50元/噸-平水報價幾無變動，貿易商回歸市場，成交較上周明顯改善，銅價仍處于反彈階段，下游依然謹慎觀望，入市意愿較低，期貨的大幅反彈難以傳導至現貨市場，現貨買盤較為疲弱。

重要行業新聞：國際銅業研究組織(ICSG)發表報告指，估計全球精煉銅市場明年將出現約13萬噸的供應缺口。

亞特蘭大聯儲主席洛克哈特周一表示，10月份會議前數據充分的可能性是存在的，12月份還將有多得多的數據。芝加哥聯儲的埃文斯表示，他認為美聯儲應當推遲首次加息直至明年年中，隨后僅以緩慢的幅度加息。美聯儲副主席費希爾表示，美國央行在斟酌加息問題時的態度謹慎。美聯儲加息推遲是大概率事件。

中國經濟短期內很難強勁反彈，也不會出現硬著陸。中國政府政策越來越積極。銅價不會持續反彈，也不會崩盤，短期內位置震蕩，底部略有抬升的概率較大。策略上，前期建議的多單逢高減持部分頭寸，待回落后再補回。