四川雙馬外資收購點評

四川雙馬于2005 年10 月公告公司實際控制人雙馬集團將轉讓國有股權于拉法基中國公司，2006 年2月公告此次轉讓已經獲得四川省人民政府批復，繼而上報國資委。近期公司股價表現不錯，我們預計公司的股權過戶也即將塵埃落定。

公司將成為首家外資控股的水泥類上市公司：拉法基受讓了原屬于綿陽國資和雙馬集團工會100％的雙馬集團股權，共作價3.0484 億元人民幣，而雙馬集團持有四川雙馬股份21240 萬股，占本公司總股本的66.50％，占非流通股股本的98.79％。

此項交易完成后，拉法基將成為四川雙馬的第一大股東，公司也成為首家外資控股的水泥類上市公司。西南地區的良好環境吸引外資投資熱情：拉法基94 年開始投資中國水泥資產，但西南地區都江堰廠的成功（投資1.58 億美元，年產140 萬噸），當地水泥市場缺乏龍頭企業競爭環境相對輕松且市場價格很好（成都地區400 元/噸）深深吸引了拉法基的大手筆投入。

拉法基在收購雙馬的同時承諾對公司現有7 條濕法窯進行技改，并新建年產180 萬噸新型干法線。公司本質即將發生改變，建議“增持”：公司現有產能在200 萬噸左右，技改后可以提升到400 萬噸，加新建產能180 萬噸，合計未來可以達到約600 萬噸的年產能。

現有水泥資產而言，每股資產價值約1.6元，拉法基兌現承諾后每股水泥資產價值可以提升約3-4 元（具體要視今后資產注入的方案），考慮公司尚未股改，我們認為目前4.49 元的股價尚未充分反應公司水泥類資產未來增值部分，我們建議“增持”。三線小水泥價值可能被再次發掘：作為掙扎在盈虧邊緣產能很小的三線小水泥品種，四川雙馬被外資收購和未來技術資金注入給我們傳遞的信息是：①業績不值一提的小水泥在外資眼中的價值絕不僅僅局限在PE，中國水泥資產未來的發展和市場潛力是外資的根本目標所在；②國資對于水泥類資產的外資介入態度積極，政府不會成為未來外資進入的障礙。

我們認為在四川雙馬股權轉讓成功后，小水泥的價值會得到市場的重視，建議積極關注G 太行、秦嶺水泥、江西水泥、獅頭股份、福建水泥等有不確定收購對象的水泥企業的投資機會。

來源：中國易富網