機械工業各子行業冷暖不均
◎機械行業將由連續三年的超高速增長期而進入平穩增長期，但不同子行業因面臨下游行業需求變化而具有不同的經濟周期，必然出現分化。
◎子行業中，數控機床異軍突起，但國內企業不具備競爭力；工程機械仍處于景氣低谷，2006年下半年有望發生逆轉；石油價格高位運行，采掘機械需求仍維持旺盛；受益于鐵路大發展，鐵路運輸車輛制造業進入黃金時期；船舶制造業正經歷產業升級，集裝箱需求將回落，集裝箱起重機需求將持續旺盛。
◎關注瓶頸行業、產業技術升級行業的裝備制造業，這兩類子行業能夠在防御周期性風險之余、實現高成長所到來的超額收益。可重點關注晉西車軸、江鉆股份、天地科技、滬東重機、振華港機、安徽合力等上市公司。
自2004年國家實施宏觀調控以來，國內固定資產投資仍維持在較高增長，加之明顯的比較優勢和近年來中國機械工業整體技術水平提高，國內機械產品，尤其是中低技術含量、勞動密集型產品的國外需求旺盛。1-9月，機械行業累計完成工業總產值3萬億元，全行業累計實現銷售收入2.8萬億元，同比增長20%；出口交貨值累計完成4793億元，同比增長33%；產銷率為97%。但由于受年初原材料價格迅猛上漲，以及汽車價格下降、利潤空間被壓縮的影響，全行業實現利潤總額自2000年以來首次出現負增長，同比下降0.4%。表明全行業連續三年的超高速增長難以為繼。
但是，機械行業不同子行業面臨迥然不同的下游行業需求變化，未來的分化將更加明顯。
數控機床異軍突起
隨著冶金、電力設備、汽車行業的投資放緩，機床行業的增速勢必放緩。機床制造企業特別是以普通機床為主導產品的企業將面臨需求周期性放緩的重大壓力。但是數控機床維持旺盛狀態，這主要利益于替代普通機床需求與汽車、軍工等技術升級增加對精密機床的需求增長。今年1~9月數控機床產值同比增長18.40%，高于機床類產品增幅4.14個百分點。
但是，國產數控機床競爭力亟待提高，國內市場占有率不斷下滑，主要體現在產品質量、可靠性和交貨期與國外同類產品相比存在不少差距。進口加工中心數量每年以40%以上的速度增長，國外產品在不斷蠶食本土企業的市場份額。因此，我們對國內企業只能持有“謹慎看好”的觀點。
工程機械仍處于景氣低谷
2004年工程機械行業進入需求萎縮階段。2005年經產能擴張后，市場競爭進一步加劇。1~9月在統計的工程機械類產品中，除叉車、混凝土機械、鏟土運輸機械呈恢復性增長外，其余產品均為下降。行業普遍存在存貨增加、資金積壓、壞賬增多，人才流失等多種問題。種種跡象表明工程機械仍處于行業景氣低谷。1-9月，14家工程機械企業共實現銷售收入202.9億元，同比減少3.6%；實現凈利潤7.67億元，同比減少43.2%。
需要提醒投資者的是，“十一五”期間工程機械行業將受益于我國城市化進程的加速和規模龐大的基礎設施建設而面臨新的市場機遇。因此，我們認為，工程機械行業的谷底即將到來，預計2006年下半年將進入復蘇階段。
采掘機械需求維持旺盛
進入2005年，石油價格不斷攀升，全球石油勘探和開采活動出現恢復性增長。預計2006年，采掘業中的石油和天然氣開采業、煤炭行業將繼續保持較快的增長。今年1~9月，我國石油天然氣開采業累計投資達到908億元，同比增長31%。我國石油機械裝備業已經具備國際競爭力，并成為世界上主要的石油機械生產國，石油、天然氣開采業的投資增長直接帶動了鉆采專用設備的快速增長。1~6月規模以上石油鉆采專用設備企業實現銷售收入77億元，同比增長45.1%。1~9月我國煤炭開采及洗選業投資達到648億元，同比增長76.8%，帶動了煤炭機械行業的快速增長。
鐵路運輸車輛制造進入黃金期
2005年我國鐵路大規模建設開始啟動，新開工項目58個，續建項目48個，總投資規模達6000多億元。1-9月我國鐵路運輸業共計完成投資629億元，同比增長41%，鐵路網建設和機車車輛購置速度都在加快。但由于車輪、搖枕側架等關鍵零部件短缺，造成鐵路車輛特別是新造車輛生產放緩，部分車輛制造公司如北方創業等陷入困境。但我們預計明年機車車輛制造公司的經營活動將轉入正常時期。
根據鐵路網中長期規劃，預計未來15年中國鐵路建設投入資金將達2萬億元，機車車輛投資占鐵路總投資的比重將在較長時間內高于25%。因此，我國機車車輛制造業將處于持續繁榮的黃金時期。
船舶制造業經歷產業升級
中國已發展成為世界第三造船大國。2005年的造船產量將超過1000萬載重噸，約占世界造船份額的18%。預計到2010年，中國的造船產量占世界市場的份額將達到25%以上，形成中、日、韓“三足鼎立”的世界造船格局。1-9月，我國船舶產量仍維持保持30%的增長速度。上市公司廣船國際銷售收入和利潤都實現了同步增長。國內船用柴油機主要供應商滬東重機銷售收入增長19%，凈利潤增長88.6%。
目前，我國在成為世界上集裝箱和集裝箱起重機的制造中心。世界上90%以上的集裝箱、60%以上的集裝箱起重機產自我國，中集集團、振華港機已經成為世界龍頭企業。1-9月，中集集團、振華港機銷售收入、利潤都實現大幅增長，但是，受集裝箱需求回落影響，中集集團三季度單季收入和利潤均出現下滑。