2004：積極財(cái)政政策的最后一年？

如果把積極財(cái)政政策比喻為一輛行駛中的汽車，盡管這輛汽車現(xiàn)在還沒有停下來，但剎車燈已經(jīng)亮了--剎車燈是一個(gè)重要的信號(hào)，這個(gè)信號(hào)就是2004年少發(fā)了300億元國債，

經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)空前一致

1998年以來，我國已經(jīng)連續(xù)6年實(shí)施積極財(cái)政政策，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、抵御亞洲金融危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)放緩上，起到了重要的作用。隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新一輪較快增長周期，國內(nèi)要求對(duì)積極財(cái)政政策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的呼聲日高。人們常說，10個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家有10個(gè)觀點(diǎn)，但記者注意到，在積極財(cái)政政策應(yīng)相機(jī)逐步淡出這個(gè)問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點(diǎn)卻達(dá)到了空前的一致。

在今年年初的第八屆中國資本市場論壇上，推出了2004年度中國資本市場研究報(bào)告，對(duì)2004年的財(cái)政政策進(jìn)行了預(yù)測。中國人民大學(xué)岳樹民教授負(fù)責(zé)執(zhí)筆該報(bào)告財(cái)政政策分析部分。他指出，2004年我國將會(huì)繼續(xù)實(shí)行積極財(cái)政，以鞏固和發(fā)展當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好勢頭，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。但“作為積極財(cái)政政策代表的長期建設(shè)國債的資金規(guī)模、資金使用范圍以及資金使用的結(jié)構(gòu)和重點(diǎn)，都要做一些調(diào)整和完善”，將要更加突出政府財(cái)政資金用于解決市場本身不能解決或解決不好的全局問題。

岳樹民認(rèn)為，2004年我國依然會(huì)增發(fā)國債以保證政府投資的到位，但“國債的發(fā)行規(guī)模將會(huì)比2003年的國債規(guī)模有所減少，據(jù)估計(jì)減少的規(guī)模大約在200億~300億元左右”，這也是在今后若干年，退出以國債增發(fā)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種必然的選擇。岳樹民的這個(gè)預(yù)測是在2003年作出的，記者當(dāng)時(shí)曾經(jīng)不以為然；但到“兩會(huì)”召開后讀了溫總理的報(bào)告，記者深感岳樹民的預(yù)測達(dá)到了異乎尋常準(zhǔn)確的程度。

與岳樹民相比較，首屆(2003)中國資本市場十大年度人物、北京邦和財(cái)富研究所所長韓志國教授說的就更直接一些。他認(rèn)為，今年的經(jīng)濟(jì)政策在發(fā)生悄悄的變化，積極財(cái)政政策正在做適時(shí)適度的調(diào)整，積極財(cái)政政策調(diào)整的結(jié)果就是靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策將要逐漸淡出。韓志國教授判斷，今年將是實(shí)施積極財(cái)政政策的最后一年，如果這個(gè)政策再長期搞下去，中國經(jīng)濟(jì)就危險(xiǎn)了。

伴生問題必須得到有效控制

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們之所以得出這樣的結(jié)論，并非危言聳聽。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，積極財(cái)政政策如果不淡出至少面臨以下三個(gè)問題：

一是短期政策長期化。擴(kuò)張性積極財(cái)政政策不可能長期執(zhí)行下去，因?yàn)樗荒苁窃诿耖g需求不足時(shí)，特別是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大動(dòng)蕩時(shí)實(shí)施的一項(xiàng)短期政策。1998年實(shí)施積極財(cái)政政策的初衷主要是出于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)考慮的，后來逐步演變成相對(duì)長期的政策，并已形成政策依賴。在近年GDP增長中，積極財(cái)政政策貢獻(xiàn)在2個(gè)百分點(diǎn)左右，積極財(cái)政政策淡出后，每年GDP增長可以減少2個(gè)百分點(diǎn)。

二是過度負(fù)債。自1998年以來，國債規(guī)模逐年增加(1998~1999年分別為1000億元、1100億元；以后每年均保持在1500億元)，總額突破了8000億元，中國的經(jīng)濟(jì)增長形成了對(duì)國債的高度依賴。幾年前，我國中央財(cái)政對(duì)債務(wù)的依存度就高達(dá)60%左右，而發(fā)達(dá)國家這一指標(biāo)為10%，即使是赤字規(guī)模較大的發(fā)展中國家也僅為25%左右。我國已經(jīng)連續(xù)6年實(shí)行積極財(cái)政政策，債務(wù)總規(guī)模已經(jīng)居高不下，而且形成了舉新債還舊債的局面，進(jìn)一步的財(cái)政刺激可能導(dǎo)致無效投資。曾有專家對(duì)日本經(jīng)濟(jì)長期低迷進(jìn)行研究，其中一個(gè)很重要的原因就是國債規(guī)模過大，其規(guī)模已超過GDP的130%。

三是積極財(cái)政政策是一把雙刃劍。一方面國債發(fā)行很多，國家的投資項(xiàng)目增加；另一方面，在一定程度上擠壓了民間資本的投資空間，對(duì)啟動(dòng)民間投資有反作用。《中國金融新秩序》一書的作者、深圳海盛投資顧問公司總經(jīng)理盛立軍告訴記者，實(shí)施積極財(cái)政政策的根本目標(biāo)，應(yīng)該看它是否把民間投資啟動(dòng)起來。從這一角度看，在實(shí)施積極財(cái)政政策的頭幾年，民間投資一直不夠活躍。目前我國有12萬億元民間資本存量，在新形勢下積極財(cái)政政策淡出有利于進(jìn)一步啟動(dòng)民間投資。

企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注宏觀環(huán)境變化

國資委研究中心的一位官員在接受記者采訪時(shí)表示，中國加入世貿(mào)組織后，積極財(cái)政政策的支持方式也面臨進(jìn)一步規(guī)范的問題，已經(jīng)實(shí)行過的方式基本上是國家投資，國家同時(shí)給出項(xiàng)目、主要以國有企業(yè)為載體來實(shí)現(xiàn)的。這一方面既存在與WTO規(guī)則如何相符合的問題，也對(duì)社會(huì)投資帶來現(xiàn)實(shí)的影響。

值得注意的是，伴隨著積極財(cái)政政策的變化，中國的存款準(zhǔn)備金率先后經(jīng)歷過5次調(diào)整：1998年，央行將存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)至8%；1999年，央行將存款準(zhǔn)備金率由8%進(jìn)一步下調(diào)至6%；2003年9月21日，央行將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至7%；2004年3月25日，央行決定從4月25日起實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率；2004年4月12日，在作出實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率不到兩周的時(shí)間內(nèi)，央行宣布自4月25日起將存款準(zhǔn)備金率全面上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管存款準(zhǔn)備金率上調(diào)將直接收縮銀行信貸擴(kuò)張速度，但市場人士普遍認(rèn)為此次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)并未一步到位，央行很有可能進(jìn)一步實(shí)施大力度的緊縮政策。

專家指出，從2004年起積極財(cái)政政策相機(jī)淡出，表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生變化。以前我國經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)指向是走出通縮，而今年是防止經(jīng)濟(jì)大起大落。控制通脹、控制貨幣供應(yīng)量與控制投資規(guī)模，是今年經(jīng)濟(jì)政策指向的三個(gè)重點(diǎn)目標(biāo)。目前已三管齊下：央行壓縮貸款，財(cái)政削減投資，發(fā)改委整頓項(xiàng)目。企業(yè)應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)，以免盲目投資，打了水漂。