中國(guó)出口銳減貿(mào)易平衡格局轉(zhuǎn)變

受出口銳減影響，中國(guó)2月份貿(mào)易順差顯著收窄；這種狀況或許意味著中國(guó)與全球其他地區(qū)的財(cái)政平衡出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)收購(gòu)美國(guó)國(guó)債等外匯資產(chǎn)的速度放緩。

　　中國(guó)海關(guān)周三公布，2月份出口額較上年同期下降25.7％，為歷史最大降幅之一，也是1月份出口減少17.5％以來(lái)連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)下滑。

　　當(dāng)月進(jìn)口額下降24.1％，降幅略小于出口，主要得益于政府支出計(jì)劃。周三公布的其他數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)政府在2月份加大了支出。受此影響，中國(guó)2月份貿(mào)易順差為48.4億美元，收窄至三年以來(lái)最低水平。2月份貿(mào)易順差還不到1月份391.1億美元的零頭，扭轉(zhuǎn)了最近幾個(gè)月中國(guó)貿(mào)易順差連創(chuàng)新高的勢(shì)頭。

　　不斷惡化的貿(mào)易狀況已經(jīng)導(dǎo)致了中國(guó)大量工廠倒閉和工人失業(yè)。新公布的數(shù)據(jù)彰顯出全球商品需求萎縮的嚴(yán)重程度，顯示中國(guó)正在接近亞洲其他國(guó)家遭受的更為劇烈的出口降幅。

　　隨著主要市場(chǎng)需求萎縮，中國(guó)出口增長(zhǎng)不太可能很快復(fù)蘇。分析師們認(rèn)為，貿(mào)易順差縮小的狀況可能會(huì)延續(xù)，但這種變化不太可能嚴(yán)重到打擊美國(guó)債券市場(chǎng)的程度。

　　花旗集團(tuán)(Citigroup)駐上海經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭墾說(shuō)，我認(rèn)為這絕對(duì)是貿(mào)易平衡的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。他現(xiàn)在預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)月度貿(mào)易順差可能會(huì)在50億-150億美元之間，較過(guò)去數(shù)月的300億-400億美元水平顯著縮減。

　　貿(mào)易順差給中國(guó)帶來(lái)了穩(wěn)定的外匯出口收益，給中國(guó)央行提供了收購(gòu)資金以交換本幣并維持官方儲(chǔ)備。截至2008年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額為1.946萬(wàn)億美元，雄居全球之首。中國(guó)大部分外匯儲(chǔ)備都投在了目前最安全的投資上：美國(guó)、日本或歐洲國(guó)家發(fā)行的國(guó)債。這意味著外界總是會(huì)懷疑中國(guó)會(huì)動(dòng)用多少資金用于購(gòu)買外國(guó)國(guó)債，在眼下各國(guó)政府加大發(fā)債力度支持刺激計(jì)劃的時(shí)候更是如此。

　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)駐新加坡的亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚康頓(Tim Condon)說(shuō)，簡(jiǎn)而言之就是中國(guó)的胃口沒有增加，但仍然很大。中國(guó)貿(mào)易順差或許有所縮小，但仍然很龐大。他說(shuō)，受中國(guó)貿(mào)易順差縮小的消息影響，債券市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)突然的負(fù)面反應(yīng)，但此類影響一般都是短暫的。最終影響債券收益率的還是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的預(yù)期，而不是債券持有者的國(guó)籍。

　　中國(guó)官方儲(chǔ)備的穩(wěn)定增長(zhǎng)已經(jīng)使中國(guó)成為了美國(guó)最大的債權(quán)人。外交關(guān)系協(xié)會(huì)(Council on Foreign Relations)的塞特瑟(Brad Setser)和潘迪(Arpana Pandey)預(yù)計(jì)，算上中國(guó)國(guó)有銀行和主權(quán)財(cái)富基金持有的國(guó)債，中國(guó)在去年年底總計(jì)持有大約9,000億美元的美國(guó)國(guó)債。

　　即便無(wú)法延續(xù)過(guò)去幾年的迅猛增勢(shì)，這一金額應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。渣打(Standard Charted)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩(Stephen Green)預(yù)計(jì)，2009年中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目余額──更為廣泛的貿(mào)易狀況指標(biāo)──將從去年的4,400億美元下降至4,060億美元。他預(yù)計(jì)今年中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加額僅3,000億美元，低于去年的4,200億美元。他在本月一份報(bào)告中寫到，這意味著中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的胃口會(huì)縮小，因此要想美國(guó)利率不升高的話，其他購(gòu)買者必須跟進(jìn)補(bǔ)缺。

　　目前美國(guó)利率水平仍然低位徘徊，美國(guó)國(guó)債并不缺少海外或國(guó)內(nèi)的購(gòu)買者。全球市場(chǎng)動(dòng)蕩已經(jīng)導(dǎo)致各個(gè)領(lǐng)域的投資者紛紛涌入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，因?yàn)檫@被視為僅有的少數(shù)安全投資之一。

　　外國(guó)央行在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)持有的美國(guó)國(guó)債總額近期有所上升，3月4日達(dá)到了1.783萬(wàn)億美元，今年年初為1.708萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，2月份此類國(guó)債持有量?jī)粼黾?46.6億美元──明顯高于中國(guó)還擁有較大順差的1月份，1月份凈增加241.5億美元。

　　美國(guó)過(guò)去一直嚴(yán)重依賴海外購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，原因之一是美國(guó)人儲(chǔ)蓄太少無(wú)法購(gòu)買大量國(guó)債；不過(guò)，這種情況正在發(fā)生變化。