銅市年底謹防“龍擺尾”

10月底以來，銅價走出一個小級別的U型形態，標志著階段性底部形成。當前銅價處于高位振蕩區，中短期內反彈的可能性增加，而長期來看下跌主趨勢保持不變。 

全球宏觀企穩，季節性提振信心 

盡管歐盟峰會關于2014年至2020年中期預算的談判最終崩潰，沒有達成任何協議，且會議無法談成預算將給歐盟主導的價值數千億歐元的中長期公共投資項目帶來不確定性，從而打擊脆弱的歐盟經濟，但市場對此并未報太多憂慮，范龍佩表示相信明年年初各方達成一致。至于希臘償債問題反而成為市場炒作洗盤的借口。 

同期，美國焦點問題“財政懸崖”也密云不雨，市場似乎同樣對化解該風險抱有充足信心。國共兩黨將懸崖風險展期的可能性較大，而這將對美元構成一定的壓制。 

另外，從各國制造業PMI初值也可以窺探到一縷暖流。數據顯示，中國11月匯豐制造業PMI初值50.4，為8個月以來首次突破榮枯線；歐元區升至46.2好于預期，為3月以來最高。伴隨季節性、節日密集等因素影響，多國制造業PMI初值環比回升，呈現出全球經濟形勢階段性觸底回升的跡象，尤其是歐洲市場的轉好，利于國內出口貿易恢復。 

庫存緩增，融資需求短期回升 

9月以來，全球交易所庫存觸底回升，增加了8萬余噸，至51萬噸。盡管從歷史來看，這是一個相對偏低的水平，但SHFE高達20萬噸的庫存表明世界上最大的銅消費國供需偏松。從現貨升貼水來看，LME現貨最新貼水擴大至16.75美元/噸。同期，國內現貨基本維持平水，而交易所有20萬噸精銅，加上保稅區的至少有70萬噸，這不難推測，巨額庫存中較大部分依然處于“被鎖定”狀態——融資抵押。從9月底以來，票據貼現利率持續下降，同時實體經營利潤率越來越低。銅價下行風險導致銀行收緊商品抵押融資，種種因素令信用證融資業務不再是“香餑餑”，規模縮水使得庫存流向市場，進一步壓低銅價。不過最近受到年底結賬收款等因素影響，票據利率又開始回升，同時一線城市房地產市場反彈，融資抵押需求又開始回升。 

盡管房屋新開工面積同比下降8.5%，明年房地產市場繼續看淡，但考慮到10月房地產完工面積同比達17.5%，房地產市場進入裝修和補家電周期。考慮到現有在建面積和新開工面積數據，未來新完工面積同比值必將走弱，歷經此輪補庫后家電行業將不可避免進入新的困境。 

短期仍有反復需求 

從周線圖上看，銅價目前處于一個高位振蕩的大三角形，該形態進入尾部階段。該三角形態實為自2011年年初以來下跌主趨勢的調整形態，三角形結束之后行情將回歸原主趨勢下跌。從三角形的構筑來看，中短期內受下方支撐線支撐，仍有反復振蕩的余地，上方則受到阻力線壓制，振蕩壓力位為8000—8200美元/噸，而下方支撐位為7500—7200美元/噸。倘若銅價直接擊穿下方支撐位，即可有效驗證該三角形被突破，銅價將回歸跌勢。根據價位測試，倫銅長期目標位在6000美元/噸。