造紙行業(yè)漿紙價(jià)格持續(xù)下跌

本周造紙板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場：本周造紙板塊下跌1.61%，同期滬深300指數(shù)下跌2.36%。造紙重點(diǎn)公司估值水平繼續(xù)下降。本周造紙重點(diǎn)公司平均PE為15.07倍，相對于滬深300平均PE的折價(jià)率為-5.85%，較上周上升1.23個(gè)百分點(diǎn)。

本周紙價(jià)內(nèi)外齊跌：國內(nèi)銅版紙、白卡紙價(jià)格呈下跌趨勢，國際涂布紙價(jià)格跌幅收窄。本周原材料價(jià)格延續(xù)分化走勢：漿價(jià)繼續(xù)回調(diào)，國內(nèi)針葉漿、國際BHKP持續(xù)下跌；廢紙高位企穩(wěn)，無明顯漲跌。價(jià)格走勢反映下游需求仍舊低迷。

8月份國內(nèi)紙和紙漿產(chǎn)量小幅回升，紙漿進(jìn)口量環(huán)比大幅提升，而紙凈出口量7月份也顯著回升，旺季效應(yīng)漸露端倪；全球木漿庫存期創(chuàng)27個(gè)月以來新高，顯示行業(yè)整體需求依舊低迷，預(yù)計(jì)這種狀況短期內(nèi)仍難以改善。

上半年行業(yè)增收未增利，下半年行業(yè)景氣或有提升：綜覽中報(bào)情況，上半年行業(yè)收入增長約20%，但利潤卻出現(xiàn)10%以上顯著下滑，增收不增利，主要是受到供需關(guān)系惡化和成本上升影響，下半年我們預(yù)計(jì)得益于銷售旺季及原材料價(jià)格下降影響，行業(yè)景氣或有所提升。我們預(yù)測前三季度（1-8月）累計(jì)收入同比增長18.76%，利潤同比增長-0.7%，毛利率和利潤率分別為12.46%和4.97%，均有所回升。

下半年具有成本優(yōu)勢和紙種景氣相對較好的公司抗風(fēng)能力較強(qiáng)：由于當(dāng)前行業(yè)需求不振，紙價(jià)，而原材料價(jià)格仍高位運(yùn)行，致使收入利潤存在進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)，因此具有較高景氣紙種和上游資源優(yōu)勢的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。相對看好的公司依次為太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽林紙、博匯紙業(yè)、華泰股份。