外資并購縱橫談：外資“狼性”是怎樣煉成的

外資并購中國國企時表現出的強勢地位與所提出的苛刻條件，已經引起了國人的警惕與擔憂。如果將外資的這類表現稱作“狼性”，則我們更多的不應是停留于對“狼性”的批判，而應該對外資形成“狼性”的根源進行反思。

　　“斬首”式外資并購是國人對外資并購行為痛加撻伐的一個主要依據。

　　國務院發展研究中心最近發表的一份研究報告指出，在中國已開放的產業中，每個產業排名前5位的企業幾乎都由外資控制；中國28個主要產業中，外資在21個產業中擁有多數資產控制權。

　　外資在并購中表現出的強勢地位與強悍作風，也令國人在感情上難以接受。今年“兩會”期間，全國政協委員、國家統計局局長李德水就跨國公司在華投資方式中出現的新情況、新特點總結出三個“必須”———必須絕對控股、必須是行業龍頭企業、預期收益必須超過15%。這三個“必須”是一些跨國公司目前在華并購戰略的基本要求。

　　在對外資的“狼性”表示反感與警惕的時候，也許我們更應該思考這樣一個問題：為什么外資的口味會如此之刁？為什么外資如此之刁的口味仍能順利得到滿足？

　　資本的逐利性本無可厚非。假如我國資本到國外開展并購，在相同條件下，我們自然希望并購當地最優秀的企業，而不是那些垃圾公司。這是一個基本的理性選擇。但是，如果當地政府將那些優秀企業的并購條件設置得足夠高，也許我們不得不退而求其次，為了進入當地市場暫且并購在行業內并不十分突出的企業。再進一步，如果并購次一等企業的談判成本足夠高，也許我們會選擇直接投資而不是并購。

　　上述過程也可以反過來進行推導。最初，某國政府提出給予外資高于當地資本的優惠待遇，并且使我們的資金能獲得比在本國投資更高的收益，于是我們到那里去開展直接投資，成為當地的“外國投資者”。然后，當地政府向我們開放了并購市場，允許我們對該國國有資本經營不善的企業進行并購。在并購成本不超過直接投資成本的前提下，我們一定會選擇盡可能好的企業予以并購。隨后，當地地方政府為了吸引我們的投資，以完成“國企改制”任務和實現任期“政績”，將處于該國行業龍頭地位的企業也向我們開放，并且在并購價格、稅收政策、土地出讓等方面給予我們足夠多的優惠，使我們并購這些企業的成本甚至比先前并購次一等企業的成本還低。這時候，我們將毫不猶豫地扔下次一等的公司，轉而攫取“龍頭”企業，并對當地政府希望我們并購的企業提出類似三個“必須”的苛刻條件。

　　在外資“狼性”逐步煉成的過程中，我國利用外資的政策以及具體操作層面的一些問題被暴露出來。有關專家指出，地方政府的行為在相當程度上影響著外資并購的行為模式。隨著《外資并購規定》的實施，外資并購我國重點企業的審批權將從地方政府收歸中央。這將大大削弱地方政府（主要是省級政府）在外資并購活動中的主導地位，從而有望改變因地方與中央利益取向不一致而導致“外資泛濫”的局面。（張德斌）

來源：中國證券報