基本面制約鋅價上漲幅度有限

近階段鋅價延續反彈勢頭，以上漲走勢為主。展望下一階段行情，筆者認為鋅價走勢將振蕩偏多，原因如下： 

宏觀經濟逐步好轉 

最新公布的數據顯示，歐元區PMI雖居于枯榮分界線50之下，但是呈上升態勢。同時，希臘獲得第二輪援助，歐央行積極釋放流動性，歐元區對市場的利空影響大大降低。美國方面，近階段經濟復蘇穩健，雖然難以成為市場的強力利多因素，但最起碼是市場的“穩定劑”。 

中國因素則有可能成為鋅價上漲的核心推動力。最新的匯豐PMI數據顯示，中國的中小企業經營情況好轉，中小企業是中國企業中的弱勢群體，如果這部分企業都出現了好轉，大型企業應該會有更好的表現。另外，中國逐步放松的貨幣政策，以及全國兩會所帶來的政策紅利，也會提振市場信心。 

現階段宏觀經濟最大的隱憂是伊 朗緊張局勢所帶來的高油價，高油價意味著較高的經濟運行成本。但筆者認為，伊 朗局勢進一步惡化的可能不大，因為美國、法國今年將舉行總統大選，而歐美民眾歷來反戰，兩國領導不會在這一時期逆民意而為，而伊 朗軍事力量較強，缺少美、法的北約不會貿然行動。 

國內鋅現貨表現依然疲軟 

現階段鋅現貨情況依然疲軟，當現貨成交價格在15500元/噸下方時，下游才出現較為積極的買盤，但當期鋅大幅上漲、現貨價格重返15500元/噸上方時，現貨跟漲乏力，下游觀望為主。現貨對期貨主力合約的貼水現已擴大至330元/噸。成交量方面，現貨的交投只能用清淡形容。現階段進口鋅已失去之前的價格優勢，隨著低價進口鋅逐步被下游消化，目前市場上的進口鋅僅對國產鋅貼水50元/噸左右，國內套利貿易對國際鋅價的支撐作用暫時消失。 

現階段國內現貨庫存呈現小幅增加的態勢。對比上月，華東市場庫存增加2.3萬噸，至46.64萬噸；華北庫存基本保持穩定，維持在1.6萬噸；華南市場出現了0.13萬噸的減少，至14.15萬噸。 

綜上來看，現貨層面并不支持期鋅價格的快速上漲。 

精煉鋅供過于求格局未改 

世界金屬統計局稱，2011年全球鋅市供應過剩51.3萬噸，2010年過剩42.5萬噸，2011年全球產量和消費量增幅分別為2%和1.4%。 

國內需求方面，全國房地產開發景氣指數從2010年以來一路下探，2011年12月已跌至98.7，跌破100臨界點。2012年1月份中國汽車市場綜合指數為1230.07，與上期指數（1266.59）相比，下降36.52，降幅為2.88%，但總體上升勢頭未改。總體來看，房地產行業的不景氣將延續，汽車作為周期性行業，雖然出現好轉跡象，但是由于其占鋅消費比率較低，提振意義有限。隨著春季的到來，各地的保障房將陸續開工，今年保障房在建量能達到1800萬套左右，所以保障房建設將對鋅需求的改善有所幫助。 

雖然國內需求有好轉的可能，但庫存依然是價格沉重的壓力。前段時間LME鋅庫存始終保持在85萬噸高位浮動，2月末LME鋅庫存激增近2萬噸，進一步推升LME鋅庫存至865350噸，創2011年8月份以來新高。滬鋅庫存同樣一路上升，現已達到380788噸的高位。 

綜合來看，雖然宏觀經濟好轉對鋅價上行有推動力，但受制于疲軟的基本面，鋅價上行的速度和幅度都將有限。