利空消息暫時出盡，鋅價初現(xiàn)止跌反彈

2015年10月中國主要壓鑄鋅合金工廠開工率約為50.19%，較9月份的50.03%略微上漲。盡管部分企業(yè)產(chǎn)量下滑，但10月份中國壓鑄鋅合金需求并未繼續(xù)下滑。主要是因為10月初中國國慶假期部分合金企業(yè)停產(chǎn)3-5天。不過，壓鑄鋅合金需求略有改善，消費商按需采購。因此，10月份中國壓鑄鋅合金企業(yè)開工率小幅上漲，但依然處在低位。由于消費商歷年11月份會增加采購量，多數(shù)市場參與者認(rèn)為11月份壓鑄鋅合金市場將繼續(xù)改善。不過，由于持續(xù)下滑的鋅價，消費商將主要按需采購。因此，11月份壓鑄鋅合金企業(yè)開工率或繼續(xù)小幅增加。

由于需求疲弱及鋅價過低，湖南水口山有色金屬集團(tuán)10月中下旬削減鋅錠產(chǎn)量并進(jìn)行設(shè)備檢修，不過10月底已經(jīng)完成設(shè)備檢修，11月份不會大幅增加鋅錠產(chǎn)量。目前，該公司持有約3000噸鋅錠庫存。2014年該公司生產(chǎn)7.56萬噸鋅錠，2015年計劃生產(chǎn)同樣數(shù)量產(chǎn)量。2015年1-10月，該公司共生產(chǎn)5.75萬噸鋅錠。根據(jù)亞洲金屬報道，云南羅平鋅電10月份生產(chǎn)鋅錠3000噸，較9月份的6200噸下滑3200噸。枯水期到來，電價上漲，因此羅平鋅電生產(chǎn)成本增加，且近兩個月鋅價持續(xù)下滑，公司幾乎沒有利潤。此外，羅平鋅電無法采購到足夠的鋅精礦，因此10月份其削減鋅錠產(chǎn)量。2015年該公司沒有制定生產(chǎn)目標(biāo)，不過產(chǎn)量將超過2014年的2.817萬噸，鋅冶煉年產(chǎn)能12萬噸。今年1-10月，該公司已經(jīng)生產(chǎn)4.4萬噸鋅錠。該冶煉廠當(dāng)前沒有鋅錠庫存。根據(jù)亞洲金屬報道， 廣東金億合金10月份壓鑄鋅合金產(chǎn)量約5700噸，較9月份下滑約5%。該公司壓鑄鋅合金年產(chǎn)能12萬噸，2014年生產(chǎn)6.5萬噸壓鑄鋅合金，由于經(jīng)濟環(huán)境疲弱，2015年計劃生產(chǎn)6萬噸。2015年1-10月，該公司共生產(chǎn)4.8萬噸壓鑄鋅合金。

中期邏輯：中國的鋅精礦供應(yīng)整體數(shù)量繼續(xù)下滑，同時由于國內(nèi)環(huán)保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應(yīng)南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因為國產(chǎn)鋅精礦加工費(TCs)的“穩(wěn)居高位”，仍能維持較高的開工水平。此外，由于鋅精礦的加工費居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來看，利潤率已明顯下滑。雖然目前中國進(jìn)口鋅精礦較國產(chǎn)礦的溢價依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關(guān)停以及嘉能可減產(chǎn)，中國鋅精礦進(jìn)口量環(huán)比或出現(xiàn)一定回調(diào)，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業(yè)的開工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應(yīng)”對下游企業(yè)的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業(yè)為例，這些企業(yè)的利潤還在進(jìn)一步下降，資金壓力依然很大，而終端領(lǐng)域的訂單增加并不明顯。

短期走勢預(yù)測：11月11日，中國10月份的主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，包括工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資與開發(fā)等重要數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，大部分工業(yè)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)表現(xiàn)一如預(yù)期的繼續(xù)放緩，僅有社會消費品零售總額的同比增速創(chuàng)出年內(nèi)新高并超出預(yù)期。受宏觀利空消息打壓，鋅價在當(dāng)日白天交易時段再度下挫，并在破前一日夜盤的新低。不過在中國負(fù)面宏觀數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫的影響暫告一段落，鋅價在當(dāng)日夜間終于觸底反彈，前期部分投機資金在尾盤開始平倉口頭頭寸，滬鋅主力和倫鋅分別重返13000元/噸與1600美元/噸的整數(shù)關(guān)口上方。短期而言，鋅價暫時止跌企穩(wěn)，但由于鋅基本面尚未改觀，仍將維持底部弱勢運行。