中國經濟數據表現疲弱，鋅價短期弱勢運行

9月國內重點鋅冶煉企業開工率為83.46%，較8月增加3.98個百分點。SMM認為，9月鋅冶煉廠開工增加主因8月檢修的廠家于9月慢慢恢復生產，包括內蒙古興安銅鋅、柳州華錫、河南豫光、云南馳宏、西部礦業、漢源錦泰、安徽銅冠、青海珠峰、漢中鋅業。按照企業規模們分類，其中大型企業9月平均開工率91.47%，創2014年1月以來新高，環增3.27個百分點。雖9月葫蘆島、赤峰中色檢修，產量有所下滑，不過河南豫光、云南馳宏鋅鍺、漢中鋅業恢復生產，產量穩增，中金嶺南因追趕生產目標而產量小增。此外，9月內蒙古興安銅鋅、甘肅成州礦冶檢修恢復，安徽銅冠產量增加；不過白銀廠大修、湖南太豐少量檢修，故產量微降。

因而，9月份中型企業開工率82.59%，較8月微降1.77個百分點。小型企業開工率結束兩個月跌勢，較8月環增17.8個百分點。9月產量下滑的廠家僅瀘溪藍天冶化，而柳州華錫、西部礦業、漢源錦泰、振興鉛業、青海珠峰等廠家均有增產。 進入10月，SMM預計鋅冶煉開工率有望略增，逼近85%。湖南三立、江西銅業安排檢修；甘肅寶徽停2萬噸生產線；中金嶺南、恭城龍星少量減產；赤峰中色設備調整，10月產量不能完全恢復。不過，白銀有色、葫蘆島鋅業恢復生產影響量大；甘肅成州、云錫繼續增產，有望支撐10月產量小幅增加。 除此之外，西部礦業10萬噸項目9月底投產，最快預計10月底到11月初有產品。馳宏鋅鍺呼倫貝爾14萬噸10月無產品。

中期邏輯：國內鋅精礦供應在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應持續寬松，南方相對局部緊缺，但是隨著前期環保整治工作結束，南方鋅精礦供應量有望緩慢回升。由于國內的鋅精礦加工費仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會出現顯著虧損，甚至對多數企業能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業的盈利能力逐漸下滑，且鋅價持續下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。

下游鍍鋅企業雖然能保證較高的開工水平，但是行業利潤已經大幅虧損，庫存高企，逼近歷史最高水平，說明終端的銷售一直不暢，因此未來鍍鋅企業的運營仍將面臨艱難的去庫存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業的表現在今年一直維持著低開工率的局面，未來也難以出現靚麗表現。

短期走勢預測：國家統計局公布的9月份以及三季度中國要宏觀數據，整體上表現仍然不容樂觀。雖然三季度GDP同比增速略好于預期，但是工業增加值、固定資產投資、房地產投資等數據均弱于預期，尤其是基建投資增速放緩，鐵路領域的固定資產投資增速僅有1.8%，較1-8月顯著回落8.1個百分點。

因而，目前鋅下游終端領域的需求依然十分疲弱。受宏觀面負面消息沖擊，鋅價昨日繼續回調，不過夜間有所企穩，滬鋅主力暫時守住14200元/噸一線，但倫鋅已經跌破1800美元/噸的整數關口。預計短期內，鋅價恐仍將偏弱運行，投資者仍需重點關注滬鋅主力能否守住14200元/噸。