力源液壓：航空重機整合平臺維持增持評級

　中國航空工業集團將力源液壓定位為重機資產整合的平臺。2007 年，公司增發注入了原一航集團的重機資產，形成了液壓件、鍛造、散熱器、燃氣輪機四大業務板塊，確立了航空重機資產整合平臺的地位。目前公司已步入二次增發注入資產和技改擴產階段，隨著一二航的合并成中航工業集團，力源液壓將獲得更廣闊的資產整合空間。

　　軍工和裝備制造業的基礎。作為集團基礎業務專業化整合的平臺，力源液壓是我國高端鍛造件、液壓件和散熱器領域的龍頭企業，以及我國裝備制造業振興規劃要重點支持的核心零部件制造商。公司基礎業務板塊在國內處于領先的地位，近80%的利潤來自與風電、航空航天及國防產品，具備很強的抗周期性，受當前宏觀經濟影響較小。隨著全球產業轉移，國內裝備制造業崛起，以及國家對裝備制造業的政策扶植，公司未來將面臨快速的成長。

　　風電和燃氣輪機等新能源業務受益行業成長。公司通過收購中國燃機動力，獲得惠騰風電20%的股權，惠騰風電是全球第二、我國最大的風力葉片制造企業，2007 年凈利潤超過3 億元，同比增長200％，發展迅猛。公司的燃氣輪機業務隨著我國天然氣發電、高爐和焦爐煤氣發電推廣，以及國家對安全性較高的分布式發電的重視，具有廣闊的成長空間。

　　宇航鍛造業務立足航空和軍工高端市場，壟斷行業資源，獨享高端鍛件國際產業轉移的巨大市場空間。公司現有鍛造業務90％是軍品，主要用于航空發動機，受益三代機配套發動機列裝，公司軍品業務將保持30%左右的增長。作為高端鍛造的龍頭企業和中航集團鍛造資產的整合平臺，公司將有能力獨享國際產能轉移帶來的巨大市場機遇。

　　液壓件配套廣泛，擁有巨大進口替代空間。公司起重機配套業務雖有下滑，但是軍品業務增長穩定，且小挖、農業機械，國內高端市場70％的進口替代市場巨大。目前，公司正向液壓傳動裝置與系統開發領域拓展，市場容量有望獲得7 到8 倍的提升。

　　散熱器處于技術項目儲備期，未來擁有爆發性增長機會。永紅散熱器廠是國內極少數實現出口的散熱器生產企業，且客戶均是全球市場中的頂級客戶。完成增發技改和收購后，公司產能有望從現有的3 億元擴大到15億元。散熱器制造業向中國轉移趨勢明顯，一旦市場形勢轉暖，永紅公司將恢復良好的發展勢頭。

　　預計公司2008 年、2009 年分別實現收入16.11 億元和17.78 億元，EPS分別為0.41 元和0.53 元，維持“增持”評級。