中國5月實體指標相繼出爐，指引銅價走勢

內外盤銅價連續三周收陰，已跌去此波從1月30日5335美元到5月8日6481美元高低點間的近半幅度，倫銅跌勢更加到位，上周五最低測試5885美元，滬銅跌幅略滯后。技術上，倫銅關鍵區域集中在5900-6050美元間；滬銅指數現階段相應在4.26-4.35萬元間。倘若銅價失守這一區域，價格跌勢將繼續放大。我們認為，決定銅價在此位置具體表現的關鍵因素，是中國經濟5月份的實體經濟指標。一個月前，中國相繼公布了不及預期的4月進出口貿易數據，固定資產投資增速出現了加速下滑，而規模以上企業工業增加值則在艱難觸底。本周，這些數據將密切牽動金屬市場交易人氣，今日，首先出爐中國5月進出口貿易數據。

從基本面預期角度，市場高度關注中國買興，周四固定資產投資增速能否觸底非常重要，機構對上月數據意外跳跌持不同看法。悲觀者認為，中國經濟的失速壓力比預期要大，而樂觀者認為，1-4月的數據受到了一季度疲弱的滯后拖累。電力投資方面，1-4月中國電網投資完成額出現了-8.61%的負增長，而全年增速預期高達24%，去年實際增速14.1%；整個固定資產投資中的基礎設施建設則遭遇資金瓶頸。可以說，當前保增長的壓力較重，基本需求是有空間的，但缺乏相應政策以及資金的具體落實。

庫存角度，內外盤銅庫存正在下行。滬銅庫存跌至2月中旬最低，倫銅相應在3月初位置；三大交易所總庫存目前在48萬噸，較今年60.3萬噸高位下滑了20%，不過去年同期庫存水平只有27萬噸。均價方面，目前內外盤銅價跌幅已較2014年全年均價下跌12-14%，幅度較充分。因此，決定銅價在當前區間表現的依然是需求。

其他外圍因素，美元指數在上周雙向大幅度波動，周k線顯示美元指數振蕩看漲。歐債方面，IMF基本默許希臘將6月欠款合并償還，且德拉吉暗示有減免債務的可能，三方達成一致的時點繼續后退。美國方面，5月非農就業大增28萬，顯示美國實體經濟在經歷一季度的暗淡后再次轉強，這提振了對工業品需求的看法。

對周內中國5月實體經濟指標保持敏感，關注銅價在重要區間的表現。