鋼鐵正是逢低建倉時

據悉，由于鋼鐵板塊的大幅下跌，估值又有了新的優勢，宏觀經濟的持續向好仍將持續，目前，鋼鐵板塊PB為1.84倍，低于平均水平，正是逢低建倉的好時機。

8月走勢弱于大盤

8月份，鋼鐵板塊走勢明顯弱于大盤，申萬黑色金屬指數下跌了31.14%，同期滬深300指數下跌了24.22%，跑輸大盤指數6.9個百分點，主要是由于近期鋼鐵價格大幅下調，影響了鋼鐵板塊的表現。

從4月至7月份連續上漲17周之后，8月份鋼材價格大幅下跌，到目前為止，鋼材價格下跌勢頭有所遏制，到9月4日，鋼材綜合價格指數比8月已經下跌了18.60%，其中長材價格下跌22.60%，扁平材價格下跌幅度小于長材，為12.00%。長材價格下跌幅度較大，主要是前期漲幅過大。與去年同期相比，扁平材價格指數下降幅度仍大于長材。

鋼材價格大幅下跌，主要是前期鋼材價格漲幅過大，下游鋼材消費需求并沒有顯著減少，隨著鋼材價格的下跌，鋼鐵企業也將逐漸減產，供應減少，價格下跌的趨勢或許會改善。

鋼材價格基本觸底

9月或會減產

7月份粗鋼產量創歷史新高，達到5067萬噸，同比增加12.6%，日均產量為163.5萬噸，仍維持在高位，據統計，8月1-20日69家鋼協會員企業粗鋼日均產量為125.48萬噸/天。其他企業粗鋼日均產量按40萬噸/天計算，則8月1-20日全國粗鋼日均產量在165.48萬噸/天，較7月份的164.37萬噸/天增長0.7%，8月份我國粗鋼產量進一步增長已成定局。粗鋼產量維持高位也對鋼材價格有所壓力，隨著鋼材價格的下降，我們預計9月份鋼廠或許會調整生產節奏，從我們了解的情況看，雖然企業沒有表明停產，但安排檢修的企業逐漸增多。

庫存大幅上漲，對鋼價形成壓力

由于鋼材價格大幅下跌，下游用鋼行業采購意愿下降，而同期鋼鐵生產并未有明顯下降，從8月初開始鋼材社會庫存持續增加，螺紋鋼觸及前期高點，而熱軋卷庫存則創出歷史新高，對后期鋼材價格的上漲帶來了巨大壓力。

統計的26個城市的螺紋鋼庫存為419萬噸，比7月底的330萬噸增加了89萬噸，增加了26.9%。熱卷庫存為326萬噸，比7月底的284萬噸增加了42萬噸，比3月份的歷史高點285萬噸增加了41萬噸。

國內外價差拉大

7月份我國鋼材出口有增加趨勢，出口鋼材181萬噸，比6月份出口增加了37萬噸，進口174萬噸，比6月份增加了11萬噸，折合粗鋼凈進口數量有下降趨勢。主要原因是國際經濟環境好轉，鋼鐵需求增加，國際鋼材價格持續上漲，國內價差重新拉大，使得我國出口呈現增加趨勢，我們預計，隨著8、9月份我國鋼材價格的下跌，出口將重新活躍，預計下半年出口比上半年明顯增加，預計全年出口2500萬噸左右，可以部分緩解國內鋼材供應壓力。

原料價格也大幅下跌

受鋼材價格下跌影響，原料價格也大幅下跌，預計9月份，鐵精粉價格仍將處于下降之中。到8月底，印度現貨價格大幅下跌，為735元/噸，比月初的855元/噸，下降了120元/噸。

隨著鐵精粉價格的下跌，港口鐵礦石庫存也逐步增加，到8月底，庫存為7217萬噸，比8月初增加了191萬噸，我們預計未來一段時間庫存維持高位。

到9月3日，BDI指數為2414點，比8月初的3215，下跌了24.9%，比本年度最高點4219下跌了42.8%，主要是隨著鋼材價格下跌，港口鐵礦石庫存增加，短期內對海運費難以形成支撐。

從海運費來看，價格也大幅下跌，到9月3日，巴西到我國的海運費降低到29.1美元/噸，比8月初的35.7美元/噸下降了18.5%，澳大利亞到我國的海運費為10.9美元/噸，比8月初13.5美元/噸下降了19.6%。

8月份，鐵精粉價格沖高回落，最高位920元/噸為年內最高價格，到9月3日，唐山地區鐵精粉價格回落到780元/噸，比月初的870元/噸下降了90元/噸。

唐山地區焦炭價格由月初的1800元/噸，下降到目前的1730元/噸，小幅回落70元/噸，邢臺地區主焦煤價格為1100元/噸，比7月份小幅上漲了40元/噸。我們認為在前期鋼材價格大幅上漲過程中，焦煤價格并沒有大幅上漲，目前焦煤價格下調的可能性不會很大，維持目前的水平。

鋼鐵下游需求并未出現急劇下降

從需求來看，隨著經濟的回暖確立，鋼材價格的大幅下跌并不是由于下游需求急劇下降引起的。我們認為，鋼材價格的大幅下跌主要是前期鋼材價格上漲幅度過大，在當前經濟條件下，下游企業很難依靠提價來轉嫁成本上漲壓力，鋼材價格上漲過快壓縮了下游用戶的利潤空間，使得下游采購意愿下降所致。

從下游來看，汽車8月份的生產和銷售依然保持在100萬輛以上，8月份汽車產銷分別完成114.07萬輛和113.85萬輛，比上月分別增長2.62%和4.71%，比上年同期分別增長86.10%和81.68%，整體保持了較高水平。

房地產銷售面積同比繼續大幅上漲，在7月開工面積意外下降之后，8月份開工面積也大幅上漲，同比上漲了24.19%，我們認為，隨著銷量的大幅增加，開工面積將呈上升趨勢，對未來鋼鐵需求產生積極影響。

制造業PMI指數8月份為54.0，已經連續6個月維持在50之上，制造業回暖已經確立。固定資產投資有所下降，但仍將維持高位。

關注行業并購題材

山鋼與日鋼之間持續了近一年之久的并購大戲終于塵埃落定。9月6日，山東鋼鐵集團有限公司與日照鋼鐵控股集團有限公司在日照簽訂資產重組與合作協議，根據協議約定，雙方以共同向山東鋼鐵集團日照有限公司增資的方式進行資產重組。山鋼以現金出資，占67%的股權；日鋼以其經評估后的凈資產入股，占33%的股權。

我們認為這是地方政府利用國家政策進行合并重組的典型案例。從近期國家多次強調產能過剩，也叫停了部分在建項目，包括日照的精品生產線。國家的措施是新建項目必須與淘汰落后產能相結合，不再單獨擴建新項目。由于地方政府的做大做強意愿，為了能擴大產能，急于并購進行新一輪的產能替換。

我們認為，地方政府比較積極的進行省內合并其主要目的是將本省的企業做大做強，以免被其他企業并購而失去控制權，利用國家鼓勵合并重組的政策進行省內合并的政策。我們知道，目前跨地區的合并和淘汰落后比較困難主要是由于地方保護主義，這輪本省內企業的合并其實也是地方保護主義的一個縮影，對未來的產能控制仍可能比較困難。目前已有的省屬鋼鐵集團有：廣東、廣西、山東、河北、陜西，另外山西、河南等地區也出臺了本省的鋼鐵產業規劃進行省內的企業合并。這種省內企業的合并組成的鋼鐵集團未來的表現還需要時間驗證。

預計今年10月份，工信部《鋼鐵產業重組意見》將出臺，我們希望能看到國家運用智慧解決國內鋼鐵企業跨地區的合并重組問題，為鋼鐵企業未來的健康發展提供保障。

投資策略

鋼材價格將成為未來鋼鐵板塊走勢的風向標，我們認為，在市場多方參與下，特別是期貨市場，鋼材價格可能會出現較大的波動，從去年金融危機以來，鋼材價格已經經歷了2次的上漲與下跌，我們認為，鋼鐵行業在整體處于上升周期的過程中，短期波動將更加頻繁，預計半年左右鋼材價格將經歷一個小的波動周期。

我們認為，目前鋼材價格基本觸底，但鋼材價格的上漲過程將是一個比較緩慢的過程，我們判斷鋼材價格將在底部盤整半個月至1一個月的時間，然后重新拾得升勢，但由于很快接近冬季，鋼材消費淡季來臨，鋼材價格的上漲空間將被壓縮。

鋼鐵企業經歷了鋼材價格暴漲暴跌之后，將回歸理性，在7月份創出今年月度盈利高點之后，剩余月份企業盈利將重新回到微利。

由于鋼鐵板塊大幅下跌，估值又有了新的優勢，宏觀經濟的持續向好仍將持續，目前，鋼鐵板塊PB為1.84倍，低于平均水平，維持鋼鐵企業的看好評級。

個股方面，由于鋼鐵行業大規模的產能增加已經結束，未來公司的盈利主要靠改善產品結構，主要推薦具有優勢拳頭產品和良好成本控制能力的企業，主要有：鞍鋼股份、新興鑄管、武鋼股份、大冶特鋼。