2005年鋼鐵上市公司投資價值分析
2004年行業運行特點
2004年鋼鐵行業的運行可謂﹁波三折，年初延續了上年的強勁走勢，2月份以來受宏觀調控的影響出現回落，3季度則出現強勁反彈。總的說來，2004年鋼鐵行業運行呈現以下特點。
產銷兩旺，消費增速放緩 2004年鋼鐵行業盡管受到宏觀調控的影響，但仍保持了產銷兩旺的良好發展勢頭。2004年1-11月份全國累計生產鐵、鋼和鋼材分別為24529.31萬噸、22614.27萬噸和26962.85萬噸，分別同比增長22.1%、23.2%和23.5%。1-11月份累計進口鋼材2735萬噸，同比降低19.8%，出口鋼材1207萬噸，同比增長91.9%.2004年8月已連續3個月出現近年來少有的鋼材出口大于進口的局面，預計全年出口量將達到1400萬噸，進口3000萬噸左右。預計全年產鋼材2.95億噸，同比增長22%，鋼材表觀消費量約3.1億噸，同比增長17%(扣除重復材)。
鋼材價格分化，長材價格趨穩，板材價格連創新高 受國內外市場原料成本上升及世界市場需求旺盛的影響，國際市場價格連創新高，國內鋼材價格走勢也呈現高漲-回落-反彈的走勢，但整體仍在一個相對高位運行。截止到2004年12月17日，國內鋼材綜合價格為5129元/噸。而2004年1-12月均價為4850元/噸，較上年均價水平上漲27.03%。主要鋼材品種中，螺紋鋼和普線價格較11月出現下跌，幅度分別為3.52%和0.97%，板材價格繼續上漲，中厚板、熱軋薄板、冷軋薄板價格較11月分別上升2.15%、3.41%和4.11%。國際鋼材價格高位平穩運行，截至2004年12月17日，CRU全球價格指數為152.1，同比上漲42.4%。不同品種鋼材價格出現分化趨勢，板材價格指數為157.1，同比上升50.8%；長材價格指數為142.0，同比上升26.8%。
2004業績增長50%
產量、價格齊升使鋼鐵行業效益與價格走勢保持同步正向增長，2004年1-11月份，重點大中型企業累計實現銷售收入9092億元，比上年同期增長55.04%；實現利潤727.5億元，同比增長69.01%；主營業務利潤率比上年同期下降1.95個百分點，主要原因是原、燃材料采購價格較高，致使產品銷售成本價格升高。預計2004年鋼鐵行業銷售收入總計將突破10000億元，利潤總額達到1000億元。
32家鋼鐵類上市公司的收入和利潤與上年同比仍保持高速增長勢頭，前3季度共計實現收入2831.88億元，同比增長58.90%；實現凈利潤231.93億元，同比增長50.52%；加權平均每股收益為0.46元；每股經營現金流為0.65元，是每股收益的1.41倍，顯示出鋼鐵板塊的經營業績貨真價實。同時也預示著2004年較高的股利分紅。但從3季度環比情況看，增幅明顯放緩，盈利能力與2季度相比出現恢復性上漲。預計2004年鋼鐵類上市公司的收入和利潤仍將保持50%左右的增速。預計業績增幅較大的有：武鋼股份、寶鋼股份、鋼聯股份、萊鋼股份、太鋼不銹、唐鋼股份、酒鋼宏興等。
今年增速可能放緩
在宏觀層面上，世界經濟增速有所放緩，但依然較高，全球性鋼材短缺局面仍將沿續；“雙穩健”的宏觀政策奠定了鋼鐵行業持續穩定發展的基礎；固定資產投資增長仍將達到23%以上。在行業層面上，中國鋼材國際化趨勢加大；受原料成本上升及供求基本平衡影響，價格仍將維持高位運行。
全球鋼材需求的不斷增長導致原材料價格繼續上漲，2004年世界鐵礦石價格同比上漲了18.6%。根據全球供需狀況，2005年鐵礦石價格繼續上漲已成定局，預計上漲幅度將在30％左右。煤炭、廢鋼等價格預計也將上漲15%以上。總體影響鋼材成本上升10%左右。煤、電、運瓶頸依然對供給形成制約。從供需狀況分析，預計2005年國內鋼材消費仍將保持14%左右的增速，扣除重復材后的消費量為3.2-3.3億噸左右。預計國內鋼材產量3.36億噸，同比增長16%左右。鋼材價格總體將繼續維持高位，大幅下跌的可能性不大。其中：板材類產品價格仍有繼續攀升的動力；長材類產品價格受地區和季節差異影響在合理價位波動。
綜上分析，2005年的市場環境總體上是壓力增大，但對生產高端產品，原料條件好的上市公司是有利的。總體上，鋼材消費增長放緩，價格平穩運行。礦石等原、燃材料成本上升，利潤空間將被壓縮，毛利率降低，鋼鐵行業的效益增速將放緩，但預計2005年全行業實現利潤仍可同比增長20%左右。
投資策略上，目前的股價已充分反映了對鋼鐵行業增速放緩的預期。鋼鐵板塊一些重點上市公司的平均市盈率僅為9倍，遠低于國際市場估值和A股加權平均21倍的市盈率水平，市場對鋼鐵板塊存在較大程度的矯枉過正。此外，2005年上市公司業績增長率盡管放緩，但相比鋼鐵板塊股價的跌幅，其明年重點上市公司20％的業績增長仍將對估值產生正面影響。
重點關注收購資產整體上市，板管比較高、股息率較高的上市公司：武鋼股份、鞍鋼新軋、寶鋼股份、華菱管線、南鋼股份、太鋼不銹、鋼聯股份、唐鋼股份、馬鋼股份、濟南鋼鐵。