銅庫存依舊高位

受宏觀環境短暫利好影響，內外盤銅期貨價格在近期出現短暫的漲勢之后又隨即回調，產量過剩以及疲弱的基本面仍困擾銅市。不過，諸多國際大行對今年的銅價預估卻并沒有出現一邊倒看空的局面，分歧還是十分明顯。 

海關總署近日公布的進出口數據顯示，2012年12月份中國進出口總額同比增長10.2%，其中出口增長14.1%，進口增長6%，貿易數據好于預期，顯示內外需求回暖、經濟逐漸復蘇，帶動期銅價格上漲。 

上期所銅主力合約本周初震蕩上漲至去年11月份以來新高，達到59000元/噸左右，與去年5月份價格基本持平，但從目前市場情況來看，震蕩下行壓力仍不小，短短兩日內又持續回調至58000元/噸。 

就國際市場而言，中國的銅需求量占全球銅需求的40%，由于近期中國出口數據顯示外貿持續回暖以及美國財政懸崖問題得到暫時解決，歐美外盤市場銅價在過去兩周也上漲4%左右，達到8100美元/噸左右，但受前景不確定性影響，又迅速回調至8000美元/噸以下。 

國內外銅庫存維持高位 

回顧整個2012年，內外盤銅期價全年維持弱勢，庫存維持高位。 

倫敦金屬交易所（LME）的銅期價全年漲幅僅僅維持在5%左右，目前庫存也維持在32萬噸的高位；截至去年12月底，上期所精煉銅庫存增加逾11萬噸至20.5萬噸，同比增加了一倍，而且其各月度同比增幅均為正，其中11月份同比增加達202%。此外，截至去年年底，上海保稅區銅庫存量已升至100萬噸，幾乎是2012年3月份庫存量的兩倍，目前仍持續維持在高位。 

有機構研究數據顯示，中國2012年實際精煉銅年消費量或僅增加4.8%，至768萬噸。這一增長數據遠低于2008年的11.8%、2009年的19.6%、2010年的11.5%和2011年的7.8%。 

隨著需求淡季的到來，基本面的表現相對滯后。在龐大的庫存壓力下，中國放緩了對全球銅的采購步伐。海關總署最新數據顯示，中國去年12月未鍛造銅及銅材進口34萬噸，較11月的36萬噸下降6.6%；12月廢銅進口44萬噸，低于11月的47萬噸。 

分析認為，銅進口環比下降主要是因為工廠需求疲弱，現金流短缺，工廠在年底削減金屬購買量，而貿易前景的不確定性使銅價進一步上行受阻。 

中金公司認為，全球交易所庫存自去年12月以來上漲超過8萬噸，預計今年第一季度市場供應過剩17萬噸，在這種情況下，預計春節前的市場仍是以宏觀和金屬信息驅動的區間震蕩為主。 

不過，中金公司卻看好春節后及二季度的需求回升，中金公司分析認為，由于國內投資的支持、出口的增長將拉動二季度中國的經濟增速環比提升，金屬的需求將進入旺季，近期市場的信心在逐步增加，這有利于去庫存周期的結束，而補庫規模仍取決于需求復蘇程度。 

中期研究院同樣認為，在消費淡季來臨的背景下，預計銅價短期內將表現清淡，而春節后國內經濟的進一步復蘇以及下游企業的補庫將推動銅價重新走強。 

機構預估分歧明顯 

雖然去年12月中國進出口數據表現好于預期，但是令人擔憂的是通脹再次出現，12月份中國CPI同比漲2.5%，創7個月新高，而PPI也出現下降趨勢。因此中國這一銅消費大國的后期銅需求趨勢仍充滿不確定性，機構對今年銅價預估出現分歧。 

多家大型金融機構仍看好今年全球銅價，巴克萊集團分析報告稱，2013年國際銅價將面臨利好局面，在未來幾個月內銅價將提高8%，達到8765美元/噸；基于對世界最大銅消費市場中國的經濟趨于穩定增長的預期，摩根士丹利也看好今年銅價。 

此外，美銀美林預計2013年銅價為8163美元/噸；澳大利亞麥格理集團也發布報告預計，因基礎設施投資將繼續帶動中國金屬需求增長，今年中國銅消費量可能增長6%~7%。 

雖然麥格理繼續將2013年和2014年銅價預估分別維持在8063美元/噸和7675美元/噸不變，但卻將2015年銅價預估下修5.3%至7150美元/噸，長期銅價預估維持在6504美元/噸。 

中金公司則給出較低的預估價格，據中金公司預計，2013和2014年全年的預測均價分別為7910 美元/噸和7260 美元/噸,而法國巴黎銀行、智利國家銅業委員會、花旗銀行的2013年銅預估價也均低于8000美元/噸，分別為7825美元/噸、7870美元/噸 、7956美元/噸。 

全球銅過剩仍不可忽視。法國巴黎銀行則認為，2012年銅市供應缺口預計為5萬噸，但是2013年銅市供應過剩預計仍將達到10萬噸，而2014年銅市供應將過剩45萬噸，且2015年過剩量可能更大。此外，國際銅業研究小組(ICSG)預計過剩45.8萬噸，高盛預計銅過剩40萬噸，花旗銀行預計銅過剩量為13.4萬噸。 

瑞達期貨(博客,微博)分析認為，2013年銅市供需失衡的原因在于全球銅礦產能擴張增速加快，令全球供應增速超過需求增速。 

從主要生產商向客戶收取的升水下調也可以看出全球銅市2013年仍難以強勁好轉。世界最大的銅生產商Codelco和歐洲最大銅生產商Aurubis均下調了向中國和歐洲客戶收取的升水價格，其中，Codelco向中國收取的升水從2012年的110美元/噸下降至100美元/噸，將向歐洲客戶收取的升水從90美元/噸下降至85美元/噸。