青松建化：區域水泥景氣有望持續

青松建化逆勢漲停，換手率6.61%。2008年公司收入和利潤增長主要得益于當地固定資產投資比較旺盛，水泥需求空間大。09年區域水泥景氣有望持續，公司將繼續受益。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測分別為0.52元、0.68元和0.91元，對應動態市盈率為26、20和15倍；當前共有13位分析師跟蹤，1位分析師建議“強力買入”，8位分析師建議“買入”，4位分析師給出“觀望”評級，綜合評級系數2.23。

　　公司地處新疆南疆阿克蘇市，是南疆地區最大的水泥制造企業，在當地市場擁有較高的市場占有率，主營業務包括水泥、化工產品和水泥制品，但收入絕大收入來源于水泥銷售收入。

　　2008年公司實現營業收入9.5億元，同比增長38.28%，實現凈利潤1.2億元，同比增長55.58%，銷售毛利率為24.84%，比上年提高0.9個百分點，每股收益為0.33元，比上年增厚0.14元。同時公司預告2009年第1季度因天氣回暖早、市場啟動早實現凈利潤同比增長300%以上。

　　區域水泥需求旺盛，公司水泥業務盈利能力大幅提升。2008年新疆自治區全社會固定資產投資增長25%，增速超過為近三年的最高值。固定資產投資增速的提高決定了區域內水泥行業的景氣度。08年公司水泥銷量253.9萬噸，同比增長22.7%，公司噸水泥平均銷售價格（不含稅）288.64元，比07年提高27.5元，銷售毛利率25.29%，比上年提高2.3個百分點。

　　產能釋放支撐業績，區域景氣度維持在高位。公司阿克蘇本部的3000T/D熟料生產線已于09年3月投產，將為09年貢獻增量；克州的2500T/D熟料生產線和巴州的2500T/D熟料生產線已分別于08年7月和09年3月開工建設，預計于09年下半年陸續點火，為10年貢獻增量。預計到2009和2010年末，公司的水泥產能將分別達到760萬噸和845萬噸，較08年末的545萬噸快速增長。受益于區域內旺盛的基礎建設，09年新疆地區的水泥行業景氣度依然維持在高位。今年以來，新疆地區水泥價格維持在去年高位，其中烏魯木齊地區價格已于3月中旬季節性上漲。預計公司09年水泥業務毛利率將繼續提升。

　　涉足電力和煤礦業務培育新的利潤增長點。公司最近2年分別以參股方式涉足除水泥業務之外的電力和煤礦業務，有望成為公司未來業績新的重要利潤來源。

　　凱基證券表示，公司所在區域依然維持在較高景氣度以及公司參股煤炭、水電項目后未來抗風險能力加強。山西證券認為，雖然公司目前動態市盈率不具備估值優勢，但09年公司所在地新疆南部水泥景氣度依然能維持高位，因此給與公司股價“增持+”評級。

　　風險提示：基建投資拉動水泥需求增長低于預期，水泥供應增長超預期。