鋅價底部有望抬高

進入11月，鋅價緩慢上漲。中國國儲局溢價收儲鋅錠，為鋅價提供支撐，同時，中美經濟趨穩令市場對宏觀經濟的信心增強，后市鋅價底部有進一步抬高的可能。 

中美經濟趨穩，希臘再次獲得救助 

根據之前在公開場合的表態，溫家寶總理在任期最后階段的主要任務之一是穩增長，這意味著中國將會有更為寬松的貨幣政策，房地產調控政策加碼的可能性也將降低，這為中國經濟的穩步前行奠定基礎。 

美國方面，近期最為市場關注的莫過于“財政懸崖”問題。如果國會兩黨不能在今年達成協議規避這一局面，明年減支增稅措施將自動生效。經濟學家認為，如果美國跌入“財政懸崖”，美國經濟將萎縮1%。解決這一問題的障礙在于美國兩黨暫未達成協議，但筆者認為，這一事件最后得到妥善解決的可能較大，因為今年7月份時，提高債務上限的風波得到了妥善的解決，而這體現了美國兩黨之間存在建設性的談判機制以及長遠的大局觀。 

同時，中美兩國的制造業PMI數據已基本穩定在枯榮分界線50之上，體現兩國經濟趨穩。 

希臘作為歐元區債務問題最嚴重、經濟情況最糟糕的國家，已于11月27日再次獲得了437億歐元的救助資金，希臘債務危機進一步緩解，該國已基本走出了國家破產的危機邊緣，歐元區經濟的系統性風險降低。 

中國收儲有效緩解鋅市供給過剩 

全球鋅供給過剩始終是壓制鋅價的重要原因。國際鉛鋅研究小組11月的研究報告顯示，1—9月全球鋅市供應過剩13.7萬噸，全球精煉鋅消費量為924.1萬噸，低于上年同期的938.0萬噸，全球精煉鋅產量為937.8萬噸，低于上年同期的971.0萬噸。雖然過剩格局未改，但精煉鋅產量下滑的幅度大于消費量下滑的幅度，這有助于降低供應過剩的程度。 

繼2009年之后，今年11月中國國儲局再次開展有色金屬的收儲。11月15日國家儲備局完成了對鋅錠的收儲，經過競價，分別在16000元/噸、15990元/噸出現成交，總量共計10萬噸，平均價格在16000元/噸。本次國家收儲及前期的市場預期是11月上旬鋅價拉升的重要原因。 

中國的收儲行動在很大程度上緩解了全球鋅供給過剩的壓力。根據國際鉛鋅小組的最新數據，1—9月全球鋅供給過剩13.7萬噸，而中國國儲一次性收儲10萬噸，七成多的過剩量被一次性消化，鋅供給由此轉變為接近緊平衡的狀態，這將支撐后市鋅價。雖然這種消化和轉變不是根本性的，因為未來還存在拋儲的環節，但中期內鋅價會因此受益。2009年，中國收儲有力地推動了鋅價持續上行，但當下的宏觀經濟環境遜于2009年，推動效果可能相應削減。 

中國房地產業度過最差時期 

房地產業是鋅下游的主要需求方，但2011年開始的房地產調控令房地產業逐漸步入寒冬，國房景氣指數持續走低，連續打破歷史最低紀錄，而最近的國房景氣指數有了企穩跡象。國家統計局公布數據顯示，2012年10月份，全國房地產開發景氣指數為94.56，比上月回升0.17點。10月房地產開發投資完成額增幅平穩，新開工面積降幅收窄，房企拿地持續環比大幅下降，月樓市成交量有所下降，待售量增速放緩。房企資金面持續好轉，資金來源同比增長11.6%。隨著管理層經濟政策的重心轉移至穩增長，貨幣政策逐步放寬，房地產業最差的時期可能已經過去，這有助于鋅需求的提升。 

綜合來看，宏觀經濟和鋅的供需面都出現了一定好轉，鋅價底部有望進一步抬高。