利空暫居上風滬鋁低位蓄勢

滬鋁在2014年上半年走出了“V”型走勢，整體呈現一四季度下跌、二三季度上漲的格局，2014年上半年的低點是在3月出現的。那么，2015年3月的鋁價走勢會是什么情況呢？我們認為，短期內鋁價仍會偏弱，但預計向下空間不會太大。

政策刺激與傳統需求旺季預期疊加

近幾個月來，中國央行貨幣政策刺激動作不斷。2月底時央行宣布自3月1日起再次降低基準利率0.25個百分點。此次降息強化了投資者對于政策刺激力度后期會持續加碼的預期。在經濟數據不佳，尤其是通貨緊縮憂慮重燃的形勢下，保增長的壓力將倒逼政府不斷出臺新的應對舉措。中國政府大幅提高2015年鐵路、水利的投資目標額度以及“一帶一路”政策的細化和落實，將增加對鋁的需求，對沖房地產下行對鋁需求減少的負面影響。

隨著天氣轉暖，工業開工增加，下游需求將陸續恢復，拉動對鋁錠、鋁水的需求。通過對近5年數據對比發現，空調產量在1—5月間是逐月增加的，鋁材產量在春節假期結束后也是逐步增加的。

內外價差刺激鋁材出口

從供需數據看，全球鋁存在供需缺口，但中國鋁產量相對需求過剩。世界金屬統計局（WBMS）月報顯示，2014年全球鋁市供應短缺84.9萬噸。中國大陸地區的鋁產量過剩較多。鋁“外缺內剩”在價格上的表現就是“外強內弱”，內外價差拉大刺激中國鋁材出口。

從海關統計數據看，2014年中國鋁材出口量較2013年增加19.5%，2014年下半年則更是同比增長33.87%，2015年1月中國出口同比增長41.9%。預計價格“外強內弱”將繼續刺激中國鋁材出口，有利于緩解中國國內鋁產量過剩。

現貨庫存增加與新增產能壓力大

鋁價的利空因素主要是春節后現貨庫存增加、新增產能多、美元走強等。上海有色網統計的上海、無錫等5地電解鋁現貨庫存，2月26日達到了94.8萬噸，較春節前增加了26.3萬噸。3月2日數據顯示，上海、無錫、南海三地現貨庫存合計再增5.2萬噸。2013年和2014年時，現貨庫存量的高點出現在3月底4月初，今年有可能延續這種情況。庫存的增加意味著供應寬松，對鋁價存在著較大壓力。

產能方面，中國電解鋁產能向低成本的西部地區遷移趨勢明顯。低成本的新增產能增多促使鋁價的成本支撐位下移。

雖然短期存在現貨庫存增加等利空，但不建議過分看空。多頭需要再耐心等待一下，等待現貨去庫存開始時可以進場建立多單。