企業并購需量力而行

【摘要】 不可否認，兼并有助于企業整合資源，擴大規模，降低成本，但同時帶來的資金壓力及整合困難等負面因素也不容忽視。

日前，新加坡國際港務集團發布文告，正式宣布放棄競購英國半島及東方蒸汽航海公司的計劃。如沒有意外情況出現，阿聯酋迪拜港口世界將以39億英鎊的價格贏得競標，國際集裝箱碼頭行業的這場競購大戰也將最終落下帷幕。

此次英國半島及東方蒸汽航海公司出售資產，是市場人士公認的難得機遇。該公司擁有業內號稱最“完整”的集裝箱碼頭鏈，從發達國家到發展中國家點面緊密相連；在業內排名世界第四，規模龐大，這是一塊質量上乘的“大蛋糕”。

競購這塊“大蛋糕”對投標方而言具有重要的戰略意義。在國際集裝箱碼頭行業，中國香港和黃集團的市場占有率獨占鰲頭，份額大約為13%；新加坡國際港務集團以9%位居次席；英國半島及東方蒸汽航海公司和迪拜港口世界也分別以6%和3%名列第三、四位。這就意味著，如果新加坡國際港務集團折桂，將后來居上，奪得榜首，如果阿聯酋迪拜港口世界勝出，它將晉身前三，氣勢逼人。

目前，英國半島及東方蒸汽航海公司的競購價碼似乎已達到了“天文數字”。有估算顯示，競購戰開始后，英國半島及東方蒸汽航海公司的股票價格飆升60%，本益比超過30倍，基本上已到了“不可接受”的水平。新加坡國際港務集團本身估值大約為100億新元到120億新元之間，若以41.24億英鎊大幅度溢價購買與自己同等價值的英國半島及東方蒸汽航海公司，很難進行貸款融資，即使硬靠貸款支撐完成收購計劃，其負債與收益比例則將超過8倍，其資產與負債狀況將嚴重惡化。

近年來，新加坡國際港務集團在并購領域較為活躍，連連得手。2001年，該集團以巨資收購比利時一家港口管理及營運公司，開始了海外擴張之路。有業內人士指出，盡管如此，新加坡國際港務集團對自身的實力和未來的發展仍舊保持著清醒、理智的判斷，并沒有一意孤行、爭強好勝，持續打“價格戰”，而是實事求是，量力為之。

不可否認，兼并有助于企業整合資源，擴大規模，降低成本，但同時帶來的資金壓力及整合困難等負面因素也不容忽視。有統計顯示，多年來，1200家標準普爾指數企業的并購交易一直較為頻繁，但70%的并購交易在執行后都不盡如人意，有的過度擴張導致資金鏈斷裂，有的水土不服而無法整合，許多企業還因此而毀于旦夕。以甲骨文公司并購思科公司為例，耗資上百億美元，由于兩家公司在技術系統、管理風格等方面不“兼容”，整合費時費力，反倒讓主要競爭對手德國的SAP公司從中漁翁得利。

作者：李滿 來源：經濟日報