短期看空情緒減弱，銅價走勢料反復

中期邏輯：10月份，全球三大交易所庫存，LME庫存下降56025噸，COMEX庫存增加12863噸，SHFE庫存增加27606噸，全球庫存10月份凈減少1.5萬噸，全球庫存實質下降不多。全球范圍來看，雖然部分銅精礦企業減產，但是減產幅度不足以抵消其余企業增量，全球銅供應仍然看增長。并且主要是秘魯銅供應導入市場形成較大的供應壓力。

宏觀面：全球銅需求無明顯的好轉預期，甚至可能更弱，無額外的需求市場來接受新增供應。華泰銅研究小組核算的需求數據顯示，2015年9月份，中國精煉銅需求同比下滑8.45%，但環比有一定的好轉，主要體現季節需求；不過，中國大規模銅低壓電纜建設周期已經結束，后續投資主要集中在特高壓和清潔能源領域；而其余領域也遭遇增長困難，銅需求短期內難看到起色。

日內走勢：滬期銅主力合約1601日內收盤在38420元/噸，最低價格38370元/噸，最高價格38650元/噸。夜盤收報38460元/噸，較昨日結算價下跌40元/噸。同期，倫銅上漲0.83%，收報5162.5美元/噸。3日日內以及夜盤，銅市消息面匱乏，滬銅整體上偏弱震蕩，倫銅夜盤有一定的反彈，但滬銅跟漲意愿有限；后市來看，秘魯銅產量切入供應是銅價弱勢的主要原因，此外，加上此前媒體報道稱中國正尋求取消廢銅進口年度許可需求；我們對銅價格依然保持看空的觀點。短期情況來看，因缺乏急切的利空因素，因此銅價格走勢料較為反復。

另外，整體上，我們對銅價的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經濟政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動狀態），而供應增加受限，銅價仍然以震蕩為主。

升貼水方面，滬銅現貨貼水小幅擴大，11月3日滬銅現貨貼水80-貼水10元/噸；LME現貨升貼水11月3日回升至升水16.25美元/噸；11月3日洋山港銅溢價維持于82.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存11月2日數據為266225噸，較前一交易日減少1625噸庫存；COMEX庫存11月3日數據為53753噸，較前一交易日增加236噸庫存；上海期貨交易所銅庫存10月30日數據為180157噸，較前一周減少1579噸庫存。

持倉上，LME3月銅11月3日持倉為311399手，較前一交易日減少663手。滬銅指數11月3日持倉636594手，較前一交易日增加16996手。根據CFTC銅持倉報告，10月27日當周銅的非商業多頭58172手，非商業空頭59021手，因而非商業凈多頭-849手，較前一周增加3734手凈多頭。