2009年工程機(jī)械行業(yè)投資策略報(bào)告

 盈利能力仍在下滑：2008年1-8月，工程機(jī)械行業(yè)共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1301.66億元，同比增長(zhǎng)49.50%，比去年同期還增加了0.83 個(gè)百分點(diǎn)。但從利潤總額來看，共實(shí)現(xiàn)102.89億元，同比增長(zhǎng)僅為2.8%，與去年同期的150.52%相比，下降幅度達(dá)147.72%。此外，從三季度工程機(jī)械行業(yè)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與中報(bào)數(shù)據(jù)的對(duì)比可以看出，無論是收入還是利潤，仍然保持下滑的趨勢(shì)。

    PMI指數(shù)開始回升：2008年12月，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為41.2，較上月略有回升，仍然處于50的臨界值之下。但產(chǎn)成品庫存指數(shù)和新訂單指數(shù)的剪刀差呈縮小的趨勢(shì)。其他的PMI構(gòu)成指數(shù)也有略有回升。11月的PMI指數(shù)略有回升反應(yīng)了在國家經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響下，經(jīng)濟(jì)景氣周期處于下行探底的過程，這對(duì)未來工程機(jī)械的需求會(huì)產(chǎn)生的正面影響開始顯現(xiàn)。

    2009年行業(yè)仍可保持較快增長(zhǎng)：經(jīng)過我們測(cè)算，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、出口以及采礦業(yè)四大組成部分對(duì)工程機(jī)械行業(yè)2009年銷售額的拉動(dòng)作用為2309億元，同比增長(zhǎng)24.8%。盡管比2008年約40%的同比增長(zhǎng)率大幅下滑，但在經(jīng)濟(jì)景氣周期下行的大環(huán)境下，仍能保持較快的增長(zhǎng)速度。

    鋼材價(jià)格下跌增強(qiáng)盈利能力:今年七月份以來，鋼材價(jià)格大幅滑落，從最高點(diǎn)的194.28到今天的122.57，已經(jīng)跌去了36.91%。由于直接采購的鋼材成本占總成本的20%左右，價(jià)格大幅下行在一定程度上對(duì)今年以來的持續(xù)盈利能力下滑有緩沖作用。

    投資策略：工程機(jī)械屬于周期性行業(yè)，對(duì)于周期性行業(yè)，我們的投資策略是高PE、低PB時(shí)買入，低PE、高PB時(shí)賣出。今年以來業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑，我們認(rèn)為在08年年報(bào)和09年一季報(bào)披露的時(shí)候表現(xiàn)得更為突出。到時(shí)候也是行業(yè)PE大幅升高的時(shí)候。我們認(rèn)為今年的股價(jià)持續(xù)下跌已經(jīng)基本上反應(yīng)出了今年以來以及至明年上半年的業(yè)績(jī)下滑的不利影響，而同時(shí)PB也較為接近歷史最低水平，在估值上具有較大的吸引力。大盤持續(xù)的下跌，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大為減弱。在群體恐懼的時(shí)候貪婪，我們認(rèn)為行業(yè)的最佳買入機(jī)會(huì)正在逐步顯現(xiàn)，給予行業(yè)“增持”級(jí)評(píng)級(jí)。