金屬鋁基本面仍然疲軟，預(yù)計鋁價仍將呈弱勢震蕩

氧化鋁上游供給充足，下游需求乏力，產(chǎn)量增加，供給充足，后期或?qū)⒊袎合碌Ｉ嫌窝趸X產(chǎn)量仍在高位，氧化鋁現(xiàn)貨價格也是呈穩(wěn)定小幅下跌趨勢。中國轉(zhuǎn)向馬來西亞和澳大利亞等國進口了大量的鋁土礦，因此供給方面仍然充足。而冶煉廠由于鋁價低迷陸續(xù)有減產(chǎn)的預(yù)期，將對氧化鋁價格造成壓力，氧化鋁價格或仍有下調(diào)空間。

電解鋁高位的產(chǎn)量和消費的疲軟使得庫存增加而對價格持續(xù)形成壓力，若產(chǎn)量并未有實質(zhì)性大幅減少，需求起色緩慢，未來鋁價仍難見到大幅上漲，預(yù)計震蕩下滑的概率較大；若有實質(zhì)性減產(chǎn)或者需求有明顯好轉(zhuǎn)跡象則震蕩筑底的概率較大。鋁冶煉行業(yè)效益自2013年以來首次實現(xiàn)扭虧為盈，企業(yè)間盈利水平存在較大差異，這將有利于行業(yè)的結(jié)構(gòu)升級和落后產(chǎn)能淘汰，但或預(yù)示著鋁價仍有下降空間。

下游需求方面，國內(nèi)需求仍未見起色，主要增長點在出口方面。這與我們之前的國內(nèi)產(chǎn)能過剩，需求疲軟，鋁企逐漸轉(zhuǎn)向?qū)ν獬隹趤硐^剩產(chǎn)量的觀點相符。但由于過半鋁需求在國內(nèi)市場，更重要的是需要找到國內(nèi)的新的增長點。否則隨著國際關(guān)系的復(fù)雜化，未來出口是否會受到反傾銷等抑制是個問題。

具體下游需求跌勢逐漸走緩，正在醞釀緩慢筑底回升。從房地產(chǎn)方面來看，下游消費未見回暖，但已有逐漸駐底回升的態(tài)勢。6月房地產(chǎn)銷售面積好轉(zhuǎn)，同比增加4%，新開工面積雖然仍然是負增長，但差距有所縮小。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額繼續(xù)增加但增幅縮小。電力電纜的產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，同比卻減少量6%。電網(wǎng)基建投資完成額環(huán)比增加至1636億元，同比減少幅度下降，就快趕上去年同期水平，預(yù)計后期投資完成額增速會繼續(xù)加快。總體而言，下游的投資和需求均有駐底回暖之勢，加上政府或?qū)⒗^續(xù)加快投資和項目的進展，以維持經(jīng)濟增長，所以后期需求若駐底好轉(zhuǎn)，對鋁價有一定支撐。

宏觀經(jīng)濟方面，美元數(shù)據(jù)較好，加息預(yù)期使得大宗商品整體承壓。結(jié)合基本面來看，產(chǎn)量持續(xù)增加，需求尚未恢復(fù)，預(yù)計后期仍將呈震蕩偏弱態(tài)勢。若無明顯利好消息，8月預(yù)計仍將震蕩走弱，建議觀望。后期建議繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)能和產(chǎn)量變動和下游需求情況。