支撐有限銅價(jià)弱勢運(yùn)行

歐盟峰會決議的推進(jìn)將較為坎坷，國內(nèi)短期內(nèi)消費(fèi)改善幅度不會太大。銅價(jià)近期將向下測試7500美元/噸或54500元/噸的支撐。　

繼歐盟峰會之后，各大央行如期放松貨幣政策。銅價(jià)后期走勢主要取決于歐盟峰會取得的決議能否順利推進(jìn)，以及中國銅需求的改善情況。我們認(rèn)為，歐盟峰會決議的推進(jìn)將較為坎坷，中國下半年用銅需求將有所改善，但改善幅度較為有限。

宏觀氛圍不容樂觀

歐盟峰會使得歐洲穩(wěn)定機(jī)制對銀行直接注資成為可能，但具體的實(shí)施過程將存在許多障礙。德國將在7月10日決定是否對ESM發(fā)布臨時(shí)禁令，ESM需要?dú)W元區(qū)各國的批準(zhǔn)才能生效，一旦德國憲法法院通過臨時(shí)禁令，ESM的啟動(dòng)將進(jìn)一步延遲。德國總理默克爾在歐盟峰會上以在歐元區(qū)建立銀行聯(lián)盟為前提，同意ESM資金直接救助境況不佳的銀行。歐元區(qū)銀行聯(lián)盟意味著各國將讓渡部分主權(quán)，這將是一個(gè)較為坎坷的進(jìn)程，在這個(gè)過程中將不時(shí)出現(xiàn)反對的聲音從而攪亂金融市場。

另外，通過對中國部分已披露新增貸款數(shù)據(jù)分析，中國6月份新增信貸總額可能與此前市場預(yù)期的差距較大，且依據(jù)當(dāng)前國家的導(dǎo)向，資金流向終端消費(fèi)需求的增速將高于流向投資建設(shè)的增速，6月份新增信貸總額公布之后可能會對金屬價(jià)格形成一定的利空。整體而言，我們對下一階段銅價(jià)的國內(nèi)外宏觀氛圍較為不樂觀。

需求有所改善，但幅度有限

國外投行對中國下半年的用銅需求預(yù)期較為樂觀，普遍認(rèn)為中國需求受政策刺激推動(dòng)將在下半年有所改善。從近期現(xiàn)貨市場交易情況觀察，國內(nèi)需求仍未有明顯改善，雖然前期溫和刺激的財(cái)政政策已對終端訂單有所改善，但目前而言改善幅度非常有限。

電網(wǎng)投資上半年進(jìn)度較為緩慢，下半年電網(wǎng)投資特別是用銅量較大的農(nóng)網(wǎng)改善方面有望提速，從而支撐中國用銅消費(fèi)。隨著國家電網(wǎng)新一批招標(biāo)項(xiàng)目的投放，以及此前中標(biāo)項(xiàng)目交貨期的臨近，電線電纜企業(yè)開工率得以改善，銅桿線企業(yè)訂單數(shù)量有所好轉(zhuǎn)。前期家電補(bǔ)貼政策也逐步對銅管企業(yè)的訂單起到一定的作用，近期銅管、銅桿、電線電纜開工率有所上升，下半年中國銅供需狀況將好于上半年。

前期已開工的房地產(chǎn)項(xiàng)目逐漸進(jìn)入收尾階段。鑒于房地產(chǎn)政策暫時(shí)的不明朗，后期房地產(chǎn)投資增速以及新開工面積將會繼續(xù)放緩，從而影響建筑業(yè)對銅的需求。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速放緩已是大概率事件，下半年用銅需求比上半年有所好轉(zhuǎn)的可能性較大，然而好轉(zhuǎn)幅度不會太大。

去庫存化壓制

中國保稅區(qū)銅庫存近期雖較此前有所減少，但前段時(shí)間滬倫銅比價(jià)的改善，國內(nèi)現(xiàn)貨升水，國內(nèi)庫存有所上升，后期中國用銅需求仍將受到去庫存化的壓制。短期內(nèi)中國消費(fèi)改善幅度不會太大，對銅價(jià)的影響較為有限，銅價(jià)近期仍將維持弱勢運(yùn)行，向下測試7500美元/噸或54500元/噸的支撐。