終端需求復(fù)蘇存疑，鋅價(jià)反彈仍待觀望

根據(jù)報(bào)道，為了迎接9月紀(jì)念抗戰(zhàn)勝利70周年大閱兵，北京市政府表示，閱兵期間，北京將聯(lián)合周邊六省市啟動(dòng)重大活動(dòng)空氣質(zhì)量保障方案，標(biāo)準(zhǔn)將參照APEC期間的保障方案。根據(jù)SMM調(diào)研，天津、河北等地的鍍鋅帶鋼、鍍鋅管廠中，近九成左右企業(yè)表示略有聽(tīng)聞，但并沒(méi)有收到統(tǒng)一減停產(chǎn)通知，目前環(huán)保相關(guān)措施亦尚未開(kāi)展，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定。不過(guò)，鑒于APEC期間，據(jù)官方估算，北京、天津、河北、山西、內(nèi)蒙古、山東等6省市實(shí)際停產(chǎn)、限產(chǎn)企業(yè)超萬(wàn)家，停工工地4萬(wàn)余處。SMM的受訪鍍鋅企業(yè)表示，屆時(shí)京津冀監(jiān)測(cè)空氣質(zhì)量，開(kāi)展環(huán)保措施將施壓鍍鋅廠家，鍍鋅廠開(kāi)工將受限。韋丹塔資源本周一表示，旗下位于南非的Gamsberg礦有望在2018年初開(kāi)始生產(chǎn)鋅礦石，將有助于取代位于愛(ài)爾蘭的Lisheen礦產(chǎn)量。Lisheen鋅礦將于今年11月關(guān)閉，而不是之前所說(shuō)的10月。Vendata計(jì)劃未來(lái)三年投資7.82億美元來(lái)開(kāi)發(fā)Gamsberg礦，同時(shí)將開(kāi)發(fā)位于納米比亞的Skorpion鋅煉廠來(lái)生產(chǎn)高等級(jí)鋅。Nyrstar公司上半年核心利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53%至1.68億歐元（1.838億美元），超過(guò)分析師預(yù)期的1.61億歐元，受益于鋅價(jià)上漲及美元走強(qiáng)。該公司金屬冶煉業(yè)務(wù)表現(xiàn)不錯(cuò)，但其采礦部門(mén)利潤(rùn)因兩個(gè)礦場(chǎng)關(guān)停而下降77%。Nyrstar于4月份確認(rèn)2015年鋅精礦產(chǎn)量預(yù)測(cè)為24-26萬(wàn)噸，并將鋅產(chǎn)量預(yù)估維持在100-110萬(wàn)噸。

中期邏輯：除中國(guó)市場(chǎng)外，全球從鋅精礦到精煉鋅的供不應(yīng)求格局仍然存在。中國(guó)的供需平衡仍是主導(dǎo)市場(chǎng)的關(guān)鍵。而前瞻看，2015年下半年，國(guó)內(nèi)鋅精礦維持上半年高進(jìn)口情況，而精煉鋅維持較高開(kāi)工水平的情況下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端增長(zhǎng)仍將增長(zhǎng)，但考慮到上半年已經(jīng)處于較高開(kāi)工率及下半年新項(xiàng)目有限，供應(yīng)量總體供應(yīng)有限。但與此同時(shí)，需求端盡管在1-6月恢復(fù)不足，或者遠(yuǎn)低于預(yù)期，但下半年房地產(chǎn)及基建的拉動(dòng)，環(huán)比增加概率較大。所以，無(wú)論從年度的供需平衡還是從月度的供需平衡來(lái)看，都將向著供不應(yīng)求的方向轉(zhuǎn)變。

短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：隨著鋅價(jià)逼近前期低點(diǎn)，同時(shí)達(dá)到鋅冶煉成本附近，下方抗跌情緒上升，鋅市多空博弈力量加劇，在7月28日，鋅價(jià)出現(xiàn)大幅反彈，在當(dāng)日夜盤(pán)，滬鋅主力一度上漲突破15000元/噸的整數(shù)關(guān)口。而在現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨升水雖然有所回落，但仍居高不下。鋅冶煉企業(yè)仍然維持惜售現(xiàn)狀，但貿(mào)易商出貨熱情有限，多持觀望態(tài)度，但是下游企業(yè)的逢低采購(gòu)熱情在本周最初兩天明顯上升，市場(chǎng)交投活躍，也支撐了鋅現(xiàn)貨的高升水。然而鑒于當(dāng)前處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，投資者仍需要進(jìn)一步觀望鋅價(jià)的反彈可持續(xù)性，短期內(nèi)建議投資者關(guān)注倫鋅能否突破2000美元/噸整數(shù)關(guān)口的壓力。