大宗商品陷入谷底：“最壞的時刻仍沒到”

11月28日，在歐佩克宣布不減產的決定后，紐約原油期貨價格最低觸及67.75美元/桶，刷新四年低位。在股票市場，油價下跌直接利空石油相關企業。

今年以來，油價已經下跌超過35%。從數據來看，大宗商品的跌幅已經遠遠超過了股票市場。在荷蘭殼牌等大型能源公司猛跌2.5%的帶領下，歐洲StoxxEurope 600 指數下跌0.5%，MSCI全球指數下跌0.2%。現貨黃金亦陷入疲軟，金價最低觸及1181.30美元/盎司，跌幅高達1.11%。而現貨銅和鋁均震蕩走低。現貨白銀隔夜一度重挫2%，日內擴大跌幅，最低觸及16.01美元/盎司。

中國國際期貨研究院副院長王紅英認為，原油的暴跌將會拉低大宗商品的價值重心。法國興業銀行表示，如果布蘭特原油價格進一步下跌至每桶70美元，那么黃金和棉花將是下跌幅度最大的大宗商品。

澳新銀行（ANZ）的分析師Victor Thianpiriya則指出，對于黃金，低油價推升了市場對于通縮的擔憂，從而打壓了貴金屬價格。法國興業銀行的分析師預測，若布蘭特原油價格果真如預期下跌，那么金價在之后的三個月將有5%的跌幅。

而針對棉花、鐵礦石、煤炭等與原油密切相關的大宗商品，跌勢更加不言而喻。以棉花為例，原油價格的下跌直接壓低了汽油、柴油的價格，由此節省農產品的運輸成本和機械成本；同時，油價下跌帶動農藥、化肥價格下跌，從而節省生產成本，棉花價格因此下降。法興預計，棉花價格可能在一年內下跌6.8%。

而煤炭的前景則更為慘淡，因與原油同屬能源，其下跌主要是受到替代商品價格降低的影響，煤炭作為原油的替代品，購買原油的成本降低，從而引起消費結構變化，煤炭需求減少。法興預計，煤炭價格可能下跌約3%。

在鐵礦石領域出現同樣的狀況，普華永道于本周發布的報告，稱鐵礦石與煤炭“最壞的時刻仍沒有到”。報告認為，澳洲中等礦企目前致力于在減支的同時增產，藉以發揮最大生產力，但迄今為止這些努力都沒有見效，因為大宗商品價格下跌速度超過了企業能夠改進的速度。

此外，原油價格重挫也拖累了商品貨幣的走勢。澳元/美元日內震蕩下行，匯價最低觸及0.8485。加元亦遭“血洗”，美元/加元在消息公布之后跳升逾60點，日內匯價最高觸及1.1383，創兩周新高。

從更加宏觀的角度，有分析顯示，原油、鐵礦石、有色等大宗商品的需求主要源于新興經濟體，但現在新興經濟體的發展在減速，尤其是制造業出現明顯的下滑，在這樣的大背景下，整體大宗商品價格在原油價格暴跌帶動下出現下移是一個基本判斷。

而美元利率上升導致未來資金成本尤其是融資成本上升，之前作為融資抵押品被囤積的上游資源有可能更多釋放到市場上，并可能被拋售，這將會繼續打壓價格，并更加惡化大宗商品的供需面。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，新興經濟體的整體疲弱造成需求乏力，美國一枝獨秀下的強勢美元和新增供給能力，共同構成了對2015年大宗商品的抑制力量。